一、 事件概述

    近期调研了安诺其,与公司高管交流经营情况与发展规划。

    二、分析与判断

    公司是一家新型纺织面料和特色化需求的全套染整解决方案供应商 专注于针对新型纺织面料和个性化染色需求的染料产品及其配套染整工艺的开发研究。目前拥有分散染料ANOCRON(安诺可隆)、活性染料ANOZOL(安诺素)、酸性染料ANOSET(安诺赛特)、毛用染料ANOFIX(安诺菲克斯)、锦纶染色高坚牢度染料ANOMEN(安诺门)、助剂ANOKE(安诺科)六大系列品牌,近三百个品种的染料产品。公司定位于差异化中高端产品市场,占有率不断提升。

    分散染料量价齐升

    公司目前高端分散染料1.1万吨(东营5000吨与烟台6000吨,其中烟台要外购滤饼),新增2.5万吨分散染料产能已经有部分投入市场,下半年将会根据市场状况继续加快产能的投放。预计今年分散染料销量将同比增加30%以上。未来两年公司2.5万吨项目将根据市场状况逐步达产,同时由于环保问题公司产品价格较13年年初已经翻倍。

    活性染料:印花染料最大生产商

    13年8月公司收购江苏永庆80%股权,江苏永庆是国内活性印花染料最大的生产供应商,永庆公司可以生产P型、K型印花染料,以及双活性基染色染料,产品品种齐全。产品可以满足中高端印染行业的环保要求和质量要求,目前6500 吨的产能,今年下半年江苏永庆活性染料产能将扩展到8000 吨左右。活性染料公司后续仍有扩张计划。

    3万吨中间体为公司原料提供保障

    烟台年产30000吨精细化工原料项目将做为公司2014年的重点项目,目前仍在环评过程之中,项目投产后会降低化工原料供应的市场波动对公司的影响,实现公司产品线向上游延伸和完善产业链战略目标。

    染料价格仍在上涨通道之中

    由于环保以及专利等原因,今年以来分散染料与活性染料价格快速上涨,染料价格上涨逻辑依然存在。由于苏北污水处理设施不全目前估计苏北有40%-50%企业开工不正常,部分地区COD指标由500降到300,还有些地区将氨氮指标纳入考核范围,环保要求将更加严厉。目前虽为淡季但公司库存处在较低位置,未来染料价格仍将继续上涨。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司14-15年eps0.34、0.58元,公司未来两年处在产能释放高峰期,而且染料行业趋势向好,给予公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    环保风险,下游需求不足等风险。