事件:安诺其公司公告结合当前数码印花专用材料市场发展前景,拟与自然人葛惠德共同出资2500万元建设“安诺其数码科技项目”,其中公司出资938万元占比75%、葛惠德出资312万元占比25%,拟形成分散数码印花专用材料产能1200吨、活性数码印花专用材料产能800吨。

    数码印花染料环保、先进的理念符合未来发展方向,市场近几年翻倍增长,未来潜在空间有望达到几十亿元:数码喷墨印花技术是一种新型印花工艺,具备节水环保、时间短、效率高等特点,是未来发展的重要方向之一。经过多年发展,随着机械等配套实力的增强,已从前期打样、小规模生产发展为规模化生产,过去几年均为翻倍增长,产品高端、售价十几到几十万元/吨,目前市场约为十几亿元,随着需求的快速增长,未来潜在空间几十亿元。目前数码印花材料供应商均为国外企业,国内企业多数为研发阶段,公司此次产业化后将实现进口替代,未来受益于行业的大空间和快速发展。

    分散染料量价齐升,业绩弹性巨大:公司14年分散染料产能1.1万吨,预计15年产能增加至3.6万吨。考虑到目前染料行业供给偏紧的局面和公司以销售起家的底蕴,我们认为公司15年销量保底有望达到2万吨,价格方面,14年分散染料市场均价为3.6万元/吨左右,而目前已在5万元/吨以上,预计后续还有上涨可能。因此,我们认为公司未来两年分散染料业务面临量价齐升格局,业绩向上弹性巨大。

    活性染料景气复苏:目前H市场价格7万元/吨、活性染料为3.5万元/吨,预计价格还有上涨可能。公司13年并购了具备8500活性染料产能的江苏永庆,未来几年还有扩产至2万吨的目标,也带来未来的业绩增长点。

    未来行业景气提升和产能投放将带来持续的高成长,目标价20元:在龙盛专利、中间体和环保多重因素作用下,染料行业景气度逐步提升,对于公司而言,未来两年价格和销量提升带来双重的业绩向上弹性,我们预计公司14-16年EPS分别为0.31、1.13和1.71元,考虑到公司市占率较低、未来行业景气提升和产能投放将带来持续的高成长,维持20元的目标价和买入-A投资评级。

    风险提示:染料需求低迷的风险、新项目销售低于预期的风险等