事件：

    安诺其发布公告称拟与自然人葛惠德先生共同出资2500万元投资建设“安诺其数码科技项目”，根据双方规划，该项目的实施主体为公司新设控股子公司“上海安诺其数码科技有限公司”，该项目注册资本1250万元，公司出资75%，葛惠德出资25%，项目总投资额与注册资本之间的差额部分将由投资双方按上述比例继续出资或通过银行贷款方式解决。

    该项目实施后，将主要生产活性数码印花专用材料和分散数码印花专用材料，竣工后将形成2000吨/年的数码印花专用材料生产能力。

    点评：

    数码印花技术简介。所谓数码印花简单说即使用各种数字化手段如：扫描、数码拓印等方式将图案花纹等进行数字化处理，然后通过计算机分色印花系统渲染后，由专用RIP软件通过其喷印系统将各种专用染料（活性、分散、酸性主及涂料）直接喷印到各种织物或其他介质上，再经过处理加工在各种纺织面料上获得所需的各种高精度的印花产品。

    数码印花优势明显。相比于传统印花，数码印花在工艺、生产周期及环保上具备明显的优势。首先对比印花工艺，传统印花工艺采用的是专色印花技术，需要根据印花图案进行分色、调色、制版、打样等工序，工艺较为繁杂，且考虑到成本及现有工艺水平，网版精度及数量是有一定限制的，精细度一般在250~300dpi。相比传统印花的复杂流程，数码印花工艺就简便许多，只需将印花图案在计算机中编辑完成即可进行打印。此外数码印花基于CMYK四分色拼色原理打印，所有图案均由4基准色拼叠而成，对印花图案颜色完全没有限制，理论可以实现1670万种色彩，且清晰度可大幅提高至2400dpi。

    其次生产周期上数码印花也具备显著的优势，传统印花因制版、对小样等原因通常需要2周时间才能完成制作，在生产负荷较大的旺季，企业难以满足客户快速试样的要求，对于小批量多花色的时装订单，很多企业常常有心无力。而数码印花工艺满足了当今社会快速变化的需求，无需繁琐的制版工艺，根据客户要求可实现1米起印，1-2天即可交单，大大缩短了生产周期。

    最后数码印花工艺也更为环保。传统印花生产过程中大约有30%的染料无法与纤维结合，在印花过程中被洗去而产生大量的污水排放，且大都是高色度、高有机物、高盐份的废水，处理难度很大。部分中小企业并不具备相应的处理能力，对环境造成了较大污染，印染企业面临着高昂的环保成本。而数码印花得色率高，同样深度的花型其染料用量只有传统印花的40%，且只有5%的浮色在后道处理中被洗去。产生的污水量仅为传统印花工艺的4-6%，解决了困扰印花行业已久的难题。

    国数码印花有望高速发展。数码印花技术在海外部分印染强国的发展已经非常成熟，在国内的发展也已经近二十年，当前已经有部分企业开始转向使用数码印花工艺。根据Smithers Pira《数码印花2017展望》统计，在过去数年中全球印染行业年均增长率仅为1-2%，增长几乎停滞，数码印花产量从2009到2012年以年均23%的速度增长，且有加速发展趋势，预计到2015年数码印花面料总年产量将达25-30亿m2，2013年欧洲地区数码印花产量已占总产量的40%。

    受技术所限，传统印染行业集中的亚洲地区数码印花仍处于发展初期，远远落后于欧美发达国家，但随着近年来环保政策的落实，高昂的环保成本促使印染企业加大了数码印花技术的使用，数码印花技术大大加快了传统纺织品印花产业的变革进程，为快速响应高品质、高附加值的印花纺织品生产提供了新的技术手段。

    我国印染行业围绕下游客户形成了区域性集群，主要分布于华东华南沿海的浙江、江苏等经济发达、环保标准执行严格地区，这些地区对于印染行业污水排放控制日趋严格，环保成本大幅提高。当前我国已经有部分实力较强的印染厂家开始采用高速数码印花设备进行大批量生产，如绍兴地区的鼎记数码印花公司，日产量可达5-7万米，更多的企业仍处于试用阶段。我们认为未来环保排放标准将日趋严格，有望推动数码印花行业的快速发展。

    数码印花材料巨头垄断，市场空间广阔。数码印花材料是数码喷印的燃料，其质量的高低不仅能够显著影响对喷头的使用寿命，而且对于印花质量、喷印速度都至关重要，高品质的数码印花材料是喷印的基础。当前国内数码印花材料基本依赖于进口，市场被爱普生、杜邦、亨斯曼及德司达等国际精细化工巨头所垄断，巨头凭借较强的市场地位攫取着高额的利润，单吨数码印花材料售价均在20万左右，远高于普通分散染料、活性染料价格。

    给予“增持”评级。安诺其传统分散染料定位高端，此次通过合资建厂切入更为高端的数码印花材料市场，契合公司自身定位，数码印花材料市场有望随着数码印花的普及而快速增长，且进口替代空间广阔，有望为公司打开新的成长空间。此外近期公司东营年产25000吨分散染料建设项目目前土建已经基本建设完成，正在进行设备安装，已有部分投产，有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.30、0.74和1.14元，给予“增持”评级。

    风险提示：环保政策执行力度不达预期的风险，下游行业需求低迷的风险。