一、事件概述

    8月25日,公司发布2015半年报营收4.3亿,同比增长2.7%,归母净利7703万,同比增58%, EPS为0.15元,同比增长57%。 销售费用2296万元,同比减40%,二、事件点评:

    销售费用大幅下降,归母净利同比增57%。 公司2015年上半年营收4.3亿,同比增长2.7%,归母净利7703万,同比大幅增58%,主要是由于报告期内毛利率同比增4%以及销售费用同比减少40%所致。 筹资活动产生的现金流净额比去年同期增加7087万元,主要是报告期内公司增加短期借款7500万元。 财务费用同比增加188万,主要是增加短期银行贷款支付利息所致。存货2.8亿,同比增加43%,主要是报告期内市场原料价格波动,公司增加原料及产品库存所致。

    主营差异化产品, 差异化优势提高公司抗风险能力。 公司目前拥有分散染料产能3.6万吨, 将根据市场情况逐步释放产能,分期达产;活性染料产能8500吨, 按照公司规划, 产能将提高到2万吨。 公司在差异化分散染料如超细纤维用分散染料、高水洗染料,低温活性染料、活性印花染料市场拥有较高的市场占有率。 目前差异化产品的发展主要依托新型面料的开发,当前国际大品牌不同类型、不同功能的面料不断进行开发,大中型的印染企业研发能力及业务也都在不断增长,市场的接受度、客户需求增加,公司的差异化染料品种的市场空间也会随之不断提升。

    中国染料和印染协会入股,行业电商平台成长空间巨大。 公司与中国印染协会投资设立的全资子公司北京兆纶染整咨询有限公司、中国染料工业协会投资设立的控股子公司北京华染贸易有限责任公司、宜兴乐祺纺织集团有限公司、绍兴百丽恒全资子公司绍兴柯桥新都印染有限公司、石狮市祥华集团共同成立“上海七彩云电子商务有限公司”。 随着互联网+工业的推广,由行业协会及数家大型印染厂的入股为电商平台的发展提供了广阔的成长空间。

    上游中间体短板补齐,公司染料产业链布局趋于完善。 公司投资5亿在蓬莱市北沟工业聚集园区建设年产3万吨精细化工中间体项目, 该园区是胶东半岛唯一一家经环保部门批复的专业化工园区。 项目预计2015年下半年部分产品投产, 完全达产后预计项目年营收为10亿。 随着高仿棉及混仿织物的市场需求量增加,染料中间体用量大幅增加,并且价格有望持续走高。随着烟台中间体项目投产,公司染料产业一体化布局趋于完善,在提升盈利能力的同时,也提高了抗风险能力。

    风险提示: 染料价格低于预期,项目投产进度存不确定性。

    投资标的盈利预测及投资建议预计公司2015~2017年EPS分别为0.39元、 0.55元、 0.84元,对应PE分别为31倍、 22倍、 15倍。 随着中间体项目投产,公司染料产业链整体盈利能力有望提升, 维持强烈推荐评级。