本报告导读:

    随着染料及中间体产能的逐步释放,且染料电商平台七彩云的地位逐步确立,公司有望迎来业绩和估值的“戴维斯双击”,首次覆盖给予“增持”评级。

    投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价11.82 元。预计公司2016-2018 年收入为9.00 亿元、11.24 亿元、14.29 亿元,同比增长30%、25%、27%;EPS 分别为0.23 元、0.29 元、0.39 元。参考可比公司估值,目标价为11.82元,首次覆盖给予“增持”评级。

    与众不同的认识:市场对七彩云电商认识不足,仅认为这是传统染料经销商模式的有效补充,我们认为染料电商平台将重塑行业生态,有效解决中间环节导致效率较低这一痼疾,随着电商平台运营模式的成熟将会直接撼动经销商的地位,由此我们认为可以给予公司比行业巨头更高的估值。从估值层面看,公司设立染料电商平台七彩云将重塑行业生态。大多数印染企业通过经销渠道采购染料产品,价格不透明等因素导致下游企业采购成本偏高。公司前瞻性设立七彩云这一染料B2B 电子商务平台,并借助互联网平台优势融合O2O 模式,为企业降低采购成本、减少中间环节。从业绩层面看,公司主业定位于差异化中高端染料市场,随着产能逐步释放将极大提升盈利能力。有别于龙盛、闰土等染料巨头规模经济的模式,公司定位于超细纤维用分散染料、高水洗分散染料、环保型分散染料、活性印花染料,以及数码印花墨水等中高端细分市场与行业巨头错位竞争。随着东营安诺其2.5 万吨分散染料项目竣工投产,烟台安诺其3 万吨中间体和江苏安诺其1.38 万吨活性染料技改项目的建设推进,公司产能逐渐释放,原料成本逐步降低,规模效应逐渐显现。另外,由于国家环保政策趋严、环保执法趋紧,我们判断未来染料价格有望出现超预期上涨将贡献业绩增量。

    风险提示:染料价格下跌、七彩云开拓不及预期、突发环保事件。