事件：公司发布半年报，报告期实现收入6.58 亿，同比-5.92%；实现归母净利润1.11 亿，同比+11.08%；扣非归母净利润1.05 亿，同比+22.38%。

    评论：

    分散染料量价齐升，中间体产能释放，利润率创十年新高

    公司Q2 营业收入同比-6.26%，环比+1.45%；净利润同比+10.13%，环比+38.59%；受响水事件爆发影响，公司分散染料量价齐升，同时烟台中间体项目产能持续释放，有效降低公司生产成本，同时高附加值的中高端差异化染料品种开发顺利，期间费用控制良好，带动公司业绩大幅改善，盈利能力连创新高。Q2ROE3.93%，环比+1.07pct，创15 年以来新高；毛利率41.86%，同比+11.61pct，环比+11.90pct；净利率19.76%，同比+3.13pct，环比+5.41pct，利润率创十年新高。

    染料价格回归理性，四季度有望迎来新一轮行情

    响水事件爆发后，分散染料主要中间体间苯二胺供给大幅收缩，引发分散染料价格持续上涨，典型品种分散黑实际成交价从40 元/公斤一度涨至60 元/公斤，创历史新高。

    随着市场重回理性，染料价格回落。从历史规律看，染料价格短期暴涨必然导致暴跌，长周期理性温和上涨对产业链才最有利。公司现有分散染料产能30000 吨，烟台一期分散染料中间体13000 吨产能已经投产，成本掌控能力强，随着金九银十到来，前期高价渠道库存去化完毕，行业有望在四季度迎来新一轮行情。

    持续布局大数码，打造B2C 定制平台，未来增长提供有力支撑

    在立足做好精细化工主业的同时，公司继续布局大数码，培养公司发展新引擎。近年通过参股苏州锐发打印技术有限公司、无锡市德赛数码科技有限公司，成立上海安诺其数码科技有限公司、上海尚乎数码科技有限公司等方式，公司初步完成涵盖数码打印喷头及其芯片、数码设备、数码染料、数码墨水、以及由数码印花云工厂支撑的B2C 数码印花定制平台等数码产业的布局，培育数码产业生态圈，实现了染料—数码染料—数码墨水—数码产业链的纵向发展。报告期内公司尚乎数码小程序已经上线，尚乎数码APP也即将上线，线下和线上开始运行。在2019 年10 月公司成立20 周年之前，数码智能制造工厂将会逐步投产，数码B2C 定制平台将会正式运营。

    染料行业格局进一步优化，大数码布局培养发展新引擎，维持“买入”评级

    染料行业近年受环保约束景气度持续提升，响水事件后进一步推高行业集中度，行业格局进一步优化，公司专注于中高端差异化染料产品的研发生产，上市至今收入复合增速超过30%，利润增速超20%，今年上半年公司扣非净利润增速在同行中名列前茅；在立足做好染料主业的同时，公司继续布局大数码，培养公司发展新引擎，已经初步形成数码产业生态圈，未来增长有望提供有力支撑。预计19/20 年净利润2.34/2.78 亿，eps0.25/0.30，PE16.6/13.8，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动，需求疲弱，贸易摩擦