公司发布2017 年年报，盈利3.81 亿元，同比增长15.65%符合预期。公司再生铅业务业绩贡献显著，后备电源业务稳步发展，储能业务推进顺利；我们看好公司未来发展，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2017 年盈利3.81 亿元符合预期，预告2018 年一季报高增长：公司2017年实现营业收入86.37 亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长15.65%，对应EPS 为0.47 元。年报业绩符合与业绩快报数据一致。其中，公司2017 年四季度实现营业收入22.83 亿元，同比增长2.88%，环比减少13.33%；盈利1,436 万元，同比减少82.70%，环比减少93.18%。公司预告2018 年一季报盈利1.19-1.38 亿元，同比增长80-110%。

    资源再生业务表现优秀：2017 年华铂科技实现营收41.89 亿元，净利润5.08 亿元，扣非净利润4.08 亿元，超额完成业绩承诺，为上市公司贡献4.43 亿元业绩。预计华铂科技2018 年60 万吨新产能投产后，废旧铅蓄电池的总处理能力将超过100 万吨，其经营规模与业绩贡献将进一步提升。

    通信及后备电源业务稳步发展：2017 年公司在后备电源领域国内外市场的占有率稳步提高，实现营业收入29.56 亿元，同比增长10.38%。其中，通信锂电实现收入4.44 亿元，同比增长80.86%；通信铅酸电池实现收入25.12 亿元，同比增长3.26%。

    储能龙头地位稳固：公司加速推广“投资+运营”商用储能，2017 年储能电源及系统收入达到1.86 亿元，同比增长9.59%，预计部分储能电站的延迟销售影响了业绩释放；2017 年底累计在建及投运项目约700MWh。

    评级面临的主要风险

    铅价发生不利波动；储能业务不达预期；锂电池价格竞争超预期。

    估值

    预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.75、0.96、1.14 元，对应当前股价下市盈率分别为21.4、16.7、14.1 倍，维持买入评级。