相关事件：

    2018 年3 月26 日公司发布2017 年年度报告，2017 年公司实现营收86.37 亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长15.65%。同时公司还发布了2018 年一季度业绩预告，预计2018Q1 公司归母净利润区间为1.18 亿至1.38亿元，同比增长80%-110%。

    投资要点：

    华铂业绩表现亮眼，完全并表及产能扩张后预计将为公司贡献更大业绩增量。2017 年华铂科技实现营业收入41.89 亿元，同比增长27.01%；实现净利润5.08 亿元，同比增长34.03%；扣除非经常性损益后净利润4.08 亿元，完成了2017 年的业绩承诺，对公司并表贡献业绩为4.43 亿元。2017 年8 月24 日公司正式通过向华铂股东朱保义先生发行股份（8291 万股、17.73 元）+现金（4.9 亿）的形式以合计19.6 亿元对价完成了对华铂49%股权的收购，朱保义先生给予公司的2017-2019年业绩承诺分别为扣非净利润4/5.5/7 亿元。2018 年上半年华铂投资10.60 亿建设的废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目将会正常投产，届时华铂的铅蓄电池回收能力将会从60 万吨/年增长到100 万吨/年，2018Q1 对公司的利润贡献同比2017 年大幅增长，我们预计华铂在2018 年将会为公司带来更大的业绩增量。目前公司已经成立安徽南都华铂新材料科技有限公司，未来华铂还将以此为平台进入锂电池回收业务。

    后备电源业务稳健发展，其中通信锂电快速增长。2017 年，公司后备电源业务实现营收29.56 亿元，同比增长10.38%；毛利率17.14%，同比下滑6.51pct.。其中，通信锂电实现销售收入4.44 亿元，同比大增80.86%；通信铅酸电池实现销售收入25.12 亿元，同比略增3.26%。在通信锂电方面，公司通过中标中国移动2017-2018 年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品集中采购项目约2 亿元，中标份额为19.57%；在印度市场实现了锂电的大规模销售；中标孟加拉国某通信运营商磷酸铁锂电池采购项目超过4000 万美元；以及中标海外多个锂电项目等方式，实现了通信锂电销量的大幅增长。2018Q1 公司通信锂电继续保持高增速，销量同比增长300%以上。

    动力锂电业务减亏，电动自行车动力锂电销售大幅增长，海外动力电池市场开拓取得初步成效。2017 年公司通过转变电动自行车动力锂电业务的经营模式，全部销售自有品牌产品，2017 年实现销售收入19.75 亿元，同比增长51.57%；业绩贡献为-2526.46 万元，同比减亏1295.85 万元。同时，2017 年公司海外动力电池市场开拓取得初步成效：公司与荷兰某公司签定战略合作协议，计划未来三年为其4000 辆纯电动卡车提供磷酸铁锂动力电池包；与英国某物流公司签订电动卡车用动力电池包订单，项目需求量在未来三年内将达2500 辆；在欧洲动力电池项目及泰国动力电池等项目上也取得了不同程度的开发成果；目前已形成动力锂电订单超过3000 万元。

    储能依旧是公司未来发展最大看点。2017 年公司储能业务实现营收1.86 亿元，同比增长9.59%；截至2017 年底累计在建及投运项目容量约700MWh，排名全球前三。CNESA 数据显示，截至2017 年底全球已投运储能项目累计装机规模175.4GW，同比增长3.9%；其中我国储能累计装机规模28.9GW，同比增长18.9%。其中，全球电化学储能累计装机规模2926.6MW，我国电化学储能累计装机规模389.8MW，同比均增长45%左右。来自高工锂电统计，2017 年我国锂电储能市场约3.5GWh，同比增长13%；产值55 亿元，同比增长7%。公司作为我国铅炭储能的代表性企业，在推进“投资+运营”的商业储能在工商业用户侧场景落地的同时，也实现了在发电侧调频、电力辅助服务、新能源并网等领域的突破。

    盈利预测：基于2018 年华铂新投建产能释放、国内储能市场打开的前提假设，我们预测公司2018、2019、2020 年EPS分别为0.69、0.92、1.26 元，首次给予其“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示：华铂业绩不达预期；动力锂电业务持续亏损；后备电源业务出现下滑；已签约储能项目投建进度不达预期等。