投资要点

    各项业务稳健增长，营收快速提升：南都电源披露2017 年年报，公司在报告期内实现营业收入86.37 亿元，同比增长20.94%，实现归母净利3.81亿元，同比增长15.65%。实现主营业务毛利率14.66%。

    储能快速增长，占比不断提升：2017 年，公司储能电源及系统收入达1.86亿元，同比增长9.59%，占公司总收入比例超过2%，实现了收入及占比的同步增长。公司通过创新的建设、投资模式，以及强劲的技术实力，实现了储能领域的突破，2018 年将重点布局海外储能市场。

    布局锂电回收，资源回收业务蓬勃发展：报告期内，子公司华铂科技实现营业收入41.89 亿元，净利润5.08 亿元，扣非净利润4.08 亿元，完成2017年业绩承诺。同时，华铂积极布局锂电池回收业务，凭借公司的回收渠道优势及销售能力优势，预计资源回收业务将继续实现快速发展。

    后备电源稳定发展，动力电池向好：公司后备电源业务实现稳定发展，销售收入29.56 亿元，同比增长10.38%；电动自行车电池收入快速提升，动力锂电池有望转好。

    投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司18-20 年EPS 分别为0.63 元、0.83 元和1.09 元，对应2018 年3 月28 日收盘价PE 分别为25.4 倍、19.3倍和14.7 倍，维持审慎增持评级。

    风险提示：储能推广不达预期的风险，再生铅业务拓展不达预期的风险，锂电池回收业务不达预期的风险。