业绩符合预期，再生铅业务高速增长

    公司4 月26 日晚发布2018 年一季报，报告期内公司实现营业收入18.86亿元，同比增长0.40%；归母净利润1.35 亿元，同比增长104.73%，符合公司在业绩预告中盈利增长80%-110%的预计。公司还发布了2018 年半年度业绩预告，受益于再生铅业务盈利增长、锂电产品利润贡献增加，预计今年上半年归母净利润2.96-3.43 亿元，同比增长90%-120%。我们预计公司今年有望借助华铂的业绩贡献实现高增长，维持“买入”评级。

    再生铅增长强劲，锂电、储能稳步发展，公司业绩高增长有望持续目前市场对公司业绩增长仍存质疑，对再生铅的利润贡献情况持观望态度。

    我们认为，公司未来有望维持业绩高增长的态势，主要逻辑如下：（1）公司旗下全资子公司华铂科技是铅回收行业龙头，未来有望受益于国家对资源回收行业的鼓励、环保政策的趋严，增厚公司业绩；（2）公司新能源储能业务迅速拓展，未来发展空间可观；（3）公司作为后备电源龙头，积极开拓数据中心市场，锂电产品增长迅速，对公司的利润贡献有望继续增加。

    作为公司业绩主要驱动力之一，再生铅业务有望持续高增长2018 年一季度，再生铅业务收入10.32 亿元，同比增长10.95%，据一季报披露，本期华铂科技为公司全资子公司，该业务对公司业绩贡献同比增长210.89%。华铂科技作为我国铅回收行业的龙头，有望受益于环保政策的趋严以及国家对资源回收行业的鼓励。据公司预计，18 年上半年非经常性损益对净利润的影响约1.7 亿元，主要为再生资源行业政策性地方补贴，具备可持续性。另外，据公司公告，华铂科技将新增年处理废旧铅蓄电池60 万吨的产能，预期将在今年上半年建成投产，有望进一步增厚公司业绩。

    公司新能源储能业务迅速拓展，未来发展空间可观公司大力拓展新能源储能业务，积极布局全球市场。据公司一季报，公司目前累计在建及投运项目容量约700MWh，投运项目效率及收益基本达预期，今年一季度公司已投运项目实现电费收入1042 万元。德国一期规模为50WM 的一次调频服务储能系统项目为公司进入欧美市场打下基础。据公司在业绩预告中的预计，今年上半年储能电站电费收入将达2100 万元。

    后备电源稳定增长，未来有望受益于5G 网络建设据公司一季报，2018 年一季度，锂电产品收入2.25 亿元，同比增长87.3%，毛利贡献同比增长27.04%。公司积极开拓数据中心市场，取得不错的成效。

    此外，我们预计公司作为通信电池行业龙头，有望受益于5G 网络建设。

    公司业绩高速增长，维持“买入”评级

    我们预计，公司将受益于华铂科技业绩高增长，预计18-20 年净利润分别为7.19/11.47/14.97 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：公司铅再生业务产能不达预期，铅价大幅波动；通信电池订单不达预期；储能业务发展低于预期。