公司近况

    　　公司公告中国城乡（中交集团子公司）收到国资委批复，国资委原则同意中国城乡通过定增等方式获得公司控股权的整体方案。

    　　如果未来定增事宜通过，中国城乡持股比例将超过22%，成为控股股东；我们认为中国城乡资源优势明显，自身生态环境业务和碧水源水处理业务协同度高，带动公司业绩重回高增长轨道；并且中交集团资金充足，未来有望持续加大环保行业投资，有利于碧水源轻资产转型，带动公司现金流和资产质量提升。

    　　评论

    　　多管齐下保障国资控股事宜顺利推进：

    　　中国城乡已经获得公司多个股东合计占公司股本13.4%表决权，当前中国城乡及其一致行动人获得表决权股份占公司总股本23.95%；

    　　表决权委托期限至中国城乡实际持股超过20%，达到并表控制且成为公司单一大股东。

    　　若定增未获得证监会通过，中国城乡及一致行动人将继续从碧水源原有股东受让股份，以保证持股比例不低于20%。

    　　中国城乡资金、资源优势充足，带动公司重回高成长轨道。中国城乡是中交集团于2018 年重组成立的以“产业发展和环境综合治理”为核心的业务平台，其中城乡水务、城乡生态环境是重要组成部分。我们认为如果中国城乡入主顺利，有望提升碧水源资源和资金实力，提升公司订单需求，未来重回高增长轨道。并且，未来中国城乡或将承担环保行业投资责任，有利于碧水源进一步轻资产转型，提升公司盈利质量。

    　　政策频出提升行业需求，关注污水资源化持续推进。发改委、住建部出台了《城镇污水处理设施补短板强弱项实施方案》，对污水处置要求进一步提升，加速再生水、污水资源化推进；并且今年6月发改委提出推动构建污水资源化利用“1+N”政策框架体系。我们认为污水资源化的推动有利于提升未来膜技术市场空间，公司技术优势明显，有望充分受益于策推进。

    　　估值建议

    　　维持“跑赢行业”评级，维持2020/2021 年盈利预计16.31、20.24亿元，维持目标价11.5 元不变，对应22.1/18.0 倍2020/2021 市盈率，较当前股价有20%的上行空间，当前股价对应18.6/15 倍2020/2021 年市盈率。

    　　风险

    　　膜技术推广与市场竞争风险，项目推进不及预期，融资风险。