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碧水源(300070)机构评级研报股票分析报告

 
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碧水源(300070):获国资委同意批复 9月14日或实现中国城乡控股

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2020-08-30  查股网机构评级研报

事件描述

    2020 年8 月28 日,公司公告中国城乡收到国务院国资委的批复,原则同意中国城乡通过认购公司非公开发行的4.81 亿股等方式,以取得公司控股权的整体方案。

    事件评论

    中交入主获国资委批复,完成民企变央企进程中的关键环节。中国城乡1)于2019年7 月18 日完成过户公司10.12%股权,转让价格8.95 元/股(2019 年权益分派后8.88 元/股);2)于2020 年3 月11 日,与公司签署了《股份认购合同》,拟通过现金认购非公开发行股票的方式成为公司第一大股东,发行价格为7.72 元/股,持股比例达到22.00%,中国城乡及其一致行动人(中交基金)的持股比例达22.35%;该方案于2020 年8 月28 日获得国资委的同意批复;同时,中国城乡与公司股东文剑平总等签署《合作补充协议》,若非公开发行方案出现意外,中国城乡有权继续协议受让文剑平总等股东所持有的公司股份,以实现持股比例不低于20%的水平,拓展了实现中交入主的路径可能性,增加了该方案成功的确定性。

    中国城乡已成为可支配公司最大单一表决权的股东。中国城乡目前持股比例为10.14%,并获得刘振国先生等委托表决权13.40%,表决权比例达23.54%,外加一致行动人,中交获得表决权23.95%,有效期至碧水源并表中交时止。

    预计9 月14 日公司并表入中国城乡。公司董事戴日成先生等三位已提交书面辞职报告,中国城乡已提名余晓雪女士等为董事候选人,该变动将在2020 年9 月14日的临时股东大会上进行审议,审议通过即完成董事会改组,届时中国城乡将成为可支配公司最大单一表决权的股东,且其提名的董事占公司董事会半数以上席位,中国城乡将成为碧水源控股股东,中交集团将成为公司的间接控股股东,国务院国资委将成为公司实际控制人。

    中交建若顺利成为公司大股东,将在项目资源与资金成本端为公司提供支持。公司2020Q2 末有息负债241.3 亿元,上半年利息支出5.2 亿元,预计碧水源纳入中交体系后,资金成本端或有明显改善,并获得项目资源。再融资若顺利推进,将利于公司财务费用下行。

    维持“增持”评级。公司在手订单充足,根据业绩承诺,2020-2021 年利润增速分别不低于15%和20%,预计净利润分别为15.8/19.5 亿元,对应增速为15%/23%,目前市值对应PE 分别为19.2x、15.6x,如果考虑增发则目前股价对应市值349 亿元(增发后36.46 亿股),PE 分别为22.1x 和17.9x。

    风险提示

    1. 宏观去杠杆政策及PPP 清库未有积极变化;

    2. 企业融资成本持续上行。

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