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碧水源(300070)机构评级研报股票分析报告

 
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碧水源(300070):阶段性业绩放缓 期待四季度逆势而上

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2020-10-28  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2020 年三季报,公司前三季度实现营收48.17 亿元,同比下降32.25%,归母净利润1.70 亿元,同比下滑53.15%, 扣非归母净利润1.69 亿元,同比下滑55.03%。单三季度公司实现总营收15.63亿元,同比下滑56.01%,归母净利润6380.6 万元,同比下滑81.04%。

      阶段性业绩放缓,期待四季度逆势而上。受疫情影响,公司前三季度整体施工进度放缓,同时公司转型轻资产业务,主动收缩投资类业务,减少技术含量低的土建工程业务订单,减少PPP 项目投资,因此收入利润规模一定程度受到影响。随着中交入主带来协同效应加速,我们认为公司四季度业绩有望逆势而上,完成阶段性既定目标。

      中交入主事宜阶段性落地,协同效应释放可期。随着中国城乡将成为可支配公司最大单一表决权的股东,中交集团将成为公司的间接控股股东,协同效应将持续释放利好公司发展。未来,在中交集团项目支持以及信用背书保障下,公司拥有的项目数量和融资条件有望显著改善,行业龙头地位进一步巩固。从公司今年发行的四期短融结果来看,票面利率从第一期6.5%降低到第四期4.88%,融资成本逐步降低。

      同时中交集团将有望促进公司积极参与“一带一路”发展规划、长江大保护、黄河大保护等重要战略,公司以核心技术为优势,服务于国家战略发展需要。

      技术优势强化竞争力,降本增效运营效率有望提升。公司大力推进膜技术的研发,主要关注膜材料的开发与优化、生化工艺、整体解决方案、装备及民品五大方向,巩固公司的行业领军地位。此外,公司研发的阵列平板膜已逐渐应用于智能一体化污水处理项目,能显著降低MBR 运行能耗。根据三季报,公司在三季度业绩阶段性放缓情况下,研发费用为1.16 亿元,同比增长2.2%,保持持续向上的态势。公司的技术革新将在降低成本、提升性能、提升运营效率等方面获得显著成绩,公司的技术优势将继续成为业绩的强大支撑,未来业绩有望进一步提升。持续不断的技术创新将为后续发展做铺垫,扩宽公司护城河。

      政策逐渐明晰,污水资源化市场可期。从“十一五”开始,国家对污水资源化提出了目标,“十二五”、“十三五”期间目标逐渐清晰明确,但目前我国的再生水利用率仍然远低于发达国家的水平。此外,国家发改委、住建厅出台了《城镇污水处理设施补短板强弱项实施方案》

      加速再生水推广,缺水地区和水环境敏感区膜技术推广有望迈入新阶段。《方案》指出,缺水地区、水环境敏感区域,要结合水资源禀赋、水环境保护目标和技术经济条件,开展污水处理厂提升改造,积极推动污水资源化利用,推广再生水用于市政杂用、工业用水和生态补水等。随着各地区污水处理厂的建设及污水处理设备的采购及升级,水处理设备的市场需求有望持续增长,水处理设备领域将维持高景气度。

      公司作为国内膜技术领域及污水资源化领域的领军者,或将打开新成长空间。

      投资建议:公司作为水处理板块龙头企业,随着融资状况改善和战略优化调整,公司盈利质量有望进一步改善。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.52、0.65、0.80,对应市盈率分别为15.4 倍、12.3 倍和10.0倍。买入-A 投资评级,6 个月目标价9.59 元。

      风险提示:项目推进进度不及预期,资源整合效果不及预期,融资改善不及预期

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