本报告导读：

    　　公司整体经营稳步推进，收入同比显著增加，但受部分参股公司影响，以及合同资产计提减值，公司净利润增速较利润总额增速有所减少。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 ：根据财报数据和公司最新项目建设进度及运营情况，我们下调对公司2021-2022 年的预测净利润至15.6（-19%）、19.1（-14%)亿元，增加预测2023 年净利润22.6 亿元，对应EPS 分别为0.49、0.60、0.71 元。维持目标价12.80 元，维持“增持”评级。

    　　业绩基本符合预期。1）2021H1 实现收入48.43 亿，同比增长49%；归属净利润1.13 亿，同比增长72%；扣非归属净利润1.00 亿，同比增长100%。

    　　2）公司整体经营稳步推进，收入同比显著增加，但受部分参股公司影响，以及合同资产计提减值，公司净利润增速较利润总额增速有所减少。

    　　利润率有所下降，经营现金流有所转差。1）由于受疫情影响，部分工程原材料等价格上升导致整体成本有所提升，公司整体毛利率较去年同期下降6.66pct 至26.99%。2）经营活动现金流量净额同比减少345%，主要原因是受宏观经济形势影响，收款压力加大，部分款项收款滞后，同时为了保障项目完工结算进入运营期正常支付下游款项。3）随着新增PPP 项目减少及存量PPP 项目逐渐进入建设后期，公司投资活动现金流净额显著减少。关注下半年公司现金流改善情况及资产负债表修复进度。

    　　与中国城乡战略协同稳步推进。1）公司稳步推进向中国城乡发行股票事项，同时在业务上充分发挥与中交集团和中国城乡的战略协同效应，对增量项目保持竞争活力。2）公司与中交集团系统内各单位多维度展开战略合作，实现强强联合、资源互补，为公司未来的发展和业绩打下坚实基础。

    　　风险提示：未来随着工程板块继续收缩，财务费用对利润表侵蚀或加剧。