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    华谊嘉信公告:2012年上半年业绩大幅增长,归属母公司净利润2107.07-2483.33 万元,同比增长40-65%。

    评论:

    业绩超预期,子公司业务高速增长

    业绩超预期,二季度业绩高速增长。公司上半年EPS为0.14-0.16元,同比增长40-65%,增速是超出市场预期的,其中二季度净利润约1026.25-1402.51万元,同比增长60-118%,呈现高速增长势头。

    子公司盈利高速增长。上半年对盈利增速贡献最大的是东汐和波释两家广告公司,主要原因是上半年已签订重要广告客户,预计全年均能实现100%业绩增长。

    内生业绩将快速增长,外延持续

    我们认为,公司内生性增速将不断改善,从而推动估值提升:(1)原先支柱性的店面管理和零售终端服务业务将会弱化,毕竟市场增长缓慢,重要资源将向广告业务倾斜;(2)上市的省广股份和蓝色光标内生增长均在40%以上,估值也在40倍以上,随着公司内生增速提高,估值将向这些公司看齐。

    外延收购由小步进入快跑阶段。公司收购东汐广告、波释广告采用的是逐步收购战略,与蓝色光标前期收购SNK、博思翰扬一样,仍处在小步子的经验积累阶段。我们认为,待收购经验丰富后,公司将效仿蓝色光标、省广股份外延扩张之路,收购更大的标的公司,进入快跑阶段。

    最佳买入时点,维持“推荐”评级

    我们认为,公司上半年业绩向市场证明内生增速不断改善迹象,估值还有不断增升空间,上半年的收购只是开始,后续更大的动作值得展望,最好的标杆是蓝色光标,当前市值仅20亿元,成长空间巨大,是最佳买入时点。

    预计公司2013-15年EPS为0.44/0.57/0.69元,对应PE为31/24/19倍,维持“推荐”评级。