事 项

    公司发布2013 半年报,实现收入 8亿元,同比增长 45.1%;营业成本 7.2亿元,同比增长45.2%;毛利率10.6%,同比基本持平;净利润 0.32亿元,同比增长97.8%,其中归属于母公司净利润为0.23 亿元,同比增长 55.7%。

    主要观点

    1. 公司2013 半年报业绩增长 55.7%,此前业绩预增区间为 40%-65%。公司营业收入和利润都实现较大幅度增长,主要是子公司上海东汐业务发展迅速,公司在加大与原有客户合作的基础上不断开发新的客户及新的业务,新增平面和视频媒体采购业务,业务量较大。

    公司今年上半年净利润主要来自 8家子公司。 (1)内生:华谊信邦、华氏行、上海嘉为、上海宏帆净利润分别为 194 万、732万、417 万、176 万,同比增速分别为 326%、388%、239%、133%;华谊伽信、华谊葭信净利润同比下滑 91%、50%,跟客户被调整到其他子公司有关;内生业绩贡献占比大约为 69%。 (2)外延:东汐广告净利润占公司净利润约25%,上海波释净利润占公司净利润约 6%,外生业绩贡献占比约为 31%。

    分业务看,2013 年上半年公司在快消品、汽车行业收入增幅最大,电子及IT行业收入有所下滑,医药行业为新开拓业务。

    分产品看,2013年上半年公司在平面媒体和视频媒体采购量很大,推动媒体传播服务收入大幅增长。

    2. 公司未来外延并购主要是三个方向:大数据营销或互联网营销公司;有4A资质的广告策划或广告创意媒介代理公司;有自有资源的广告公司。

    3. 我们预测公司 2013-2015 年EPS分别为 0.43元、0.54元、0.65元,当前股价对应 13-15年 PE分别为 45倍、36倍、30倍,考虑到公司全年业绩具有一定弹性空间,后续并购预期强烈,维持推荐评级。

    风险提示

    1. 后续收购进程低于预期,并购标的业绩不达预期

    2. 大非减持风险

    3. 宏观经济形势影响公司业务

    4. 核心人才流失风险。