投资要点

    业绩增速符合前期预告范围。报告期内,公司实现主营业务收入15.57亿元,同比下降11.13%;实现归属于母公司所有者的净利润7050.39万元,较上年同期增加11.06%。公司业绩符合前期预告范围,考虑到迪思传媒的承诺业绩情况,公司全年备考净利润约为1.1亿元,基本符合我们的前期预计。公司拟每10股转8股派0.4元,此外,公司还预计2015年第一季度归属于上市公司股东的净利润为1741.68万元-1895.36万元,同比增长240%-270%。

    主营收入略有波动,内部管理有序提升。受项目波动带来的终端营销服务和媒体传播服务收入减少影响,公司2014年主营业务收入略有下滑。不过,受技术服务和策划服务收入增加推动,促销品业务及其他收入表现良好,同比增长32.19%。另一方面,公司积极强化内部管理,注重新并购、新设立公司与原有子公司业务协同和流程管理,对内部财务预算系统、采购系统、HR系统、销售系统等进行统一的信息化改进,提高了运营效率,降低了运营成本。2014年,公司营业成本同比下降13.02%。

    全产业链整合步伐加速,公关营销实力整体增强。公司顺应当前一体化营销的行业趋势,2014年公司继续加快全产业链整合步伐。通过收购迪思传媒,填补了公关板块的空缺,增强了公司的核心竞争能力和持续经营能力。此外,收购迪思传媒后,公司将同时获得公共关系领域TOP25/20/10和广告领域中国4A资格,在公共关系和广告行业的竞争力将进一步加强。

    积极布局新媒体渠道,打造全方位整合营销平台。新旧媒体角力日趋白热化,广告市场内部分化显著,互联网广告年销售额达亿元,同比增速,规模超电视成为行业。在这一背景下,公司积极寻求战略性转变,未来,将在新媒体和娱乐营销板块展开布局。下一阶段,我们预计公司一方面将借助好耶领先的数字互动营销综合解决方案提供商的优势,做强互联网营销同时向营销模式发展;另一方面,将持续通过外延并购的方式提升整体的营销实力,开拓新型娱乐营销市场,并在此基础之上逐步推动国际化发展战略,打造全方位整合营销平台。

    风险因素:宏观经济系统风险;技术进步对营销冲击与颠覆风险;并购进程风险与并购整合业务的管理。

    盈利预测、估值及投资评级。综合考虑公司所处行业发展、并购公司财务并表以及自身外延拓展进程,我们维持公司2015-2016年摊薄后EPS为0.38/0.45元的预测,新增2017年业绩预测为0.53元;当前价121.74元,对应2015-2017年PE分别为58/48/41倍。考虑到公司战略推进情况和行业地位,维持“增持”评级,建议投资者关注公司中长期成长价值。