事件点评：公司发布公告，三聚环保与孝义市福孝化工有限公司，合作建设“90万吨/年焦油深加工综合利用项目”，总价款约为55.66亿元。该项目是公司百万吨级悬浮床加氢的第二单，针对煤焦油等重质原料，采用悬浮床加氢技术进行深加工，可为业主方获得丰厚的经济效益。同时，该项目亦可为公司悬浮床加氢技术在百万吨以上装置的工业化应用，起到良好的示范效应，为公司未来获得更多订单打下坚实基础。

    　　悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地，小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利，高钙稠油原料亦通过第三方标定。收购的港股巨涛公司，使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源，在“一带一路”国家如俄罗斯、委内瑞拉、拉脱维亚等地正拓展海外业务。

    　　后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。

    　　鉴于悬浮床加氢反应器的原料适应性广，在小型化设备上，亦可将地沟油、潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品，后续项目落地也值得期待。

    　　“秸-炭-肥”还田改土模式全国推广，耕地修复龙头雏形已现。作为中国绿色农业循环发展解决方案的引领者，公司与南京农业大学合作，采用独有的炭化技术，利用秸秆做炭基复合肥，经过多地区长期实验观察，使用炭肥后，植物根系更发达，每亩增产约77kg，每吨产量减少氮肥约26kg，有效提高土壤有机质和矿物质含量，增加土壤肥力。

    　　针对于秸秆收集、耕地修复商业模式行业痛点，公司采用“农民供秸秆，炭基肥还田，最终增加农民效益，同步改良土壤质量”，形成以农民增收为核心，进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式，当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。

    　　2017年，公司共建设示范田270 余块，总面积达3200 亩，涵盖18 种作物，并在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立了22 个生物质新材料公司，全国推广势头强劲，项目落地可期。

    　　维持“买入”评级：预计公司17-19年EPS 分别为1.44、2.32、3.31元，对应PE 为25、16、11 倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业，契合供给侧改革及一带一路战略，公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。公司有望迎来新的发展阶段。给予18年20 倍PE，目标价46.4元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：百万吨悬浮床加氢项目合作与推进低于预期，应收账款回收周期长，保理等方式增加财务费用。