本报告导读：

    　　公司二季度正极材料单吨盈利超预期，主要受益于规模化提升和高端产品渗透，我们判断伴随需求景气和产能持续稳健爬坡，公司业绩高增长有望持续。

    　　投的资陆续要起点量：和后 续在其他行业的不断复制开发，公司整体业绩有望持续稳定增长。

    　　维持“增持”评级 。随着公司常州产能释放，公司盈利能力及未来成长打开空间。上调公司2021-2023 年EPS 为1.58（+0.10）、2.10（+0.08）、2.72（+0.08）元，参考行业2022 年平均估值水平50X PE，给予公司2022年50X PE，上调目标价至105 元（原目标价为59.01 元），维持增持评级。

    　　业绩超预期，量利稳步提升。Q2 出货量1.03 万吨，环比Q1 出货量8600吨小幅提升，Q2 吨利润约在1.5~1.6 万元/吨，环比Q1 1.3 万元/吨小幅提升，受益于产量提升和高端产品渗透。展望Q3 随着公司1 万吨产能投产，Q3 单季度出货量有望提升到1.3-1.4 万吨，公司下半年业绩有望环比高速增长。

    　　产能扩张加速，客户持续突破。公司20 年有效产能2.4 万吨，常州一期项目已经投产，公司目前具备年产能将达到 4.4 万吨，展望全年出货量预计将达到4.8-5 万吨，产销量有望逐季度环比提升。公司定增募集资金将分别用于常州二期5 万吨锂电正极材料（36 月建设期）和2 万吨江苏四期3C 数码正极材料（23 月建设期），一期产能有望于22 年Q2 投产，22 年有望实现出货6.5-7 万吨，远期规划产能将达到14.4 万吨。

    　　客户持续拓展，海外占比提升。海外客户占比60%-70%，包括 SK、lg、三星、村田等，受益于海外动力电池业务爆发，sk 目前已成公司第一大客户，单一客户出货占比达到40- 50%。未来随着海外高镍需求提升，公司海外出货量和海外占比将继续提升。

    　　风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响公司出货量的风险。