3Q21 业绩超出我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：1-3Q 收入51.7 亿元，同增155%，归母净利润7.27亿元，同增175%，其中3Q21 实现营收21.8 亿元，同比增长132.8%，归母净利润2.8 亿元，同比增长136.6%，我们认为主要是由于出货量持续提升，以及投资收益和减值冲回使得业绩超出我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入端：公司产销两旺，销量持续高增。根据鑫椤锂电数据，3Q21 期间正极/三元材料总出货量分别为21.2 万吨和10 万吨，分别同比增长110%和74%，而根据CIAPS 数据3Q21 期间公司自有产能出货量达1.1 万吨，同比增长114%，环比2Q21 增长15%。我们认为公司出货量的持续高增主要是由于常州新增产能投放，同时公司为解决产能瓶颈或通过委托加工方式实现部分产品销售，我们预期4Q 出货量有望持续攀升。

    　　订单端：我们预计公司2021 年和2022 年订单或有望达到分别约5.5-6 万吨万吨和10-12 万吨的水平，对比当前产量来讲公司仍然面临一定的产能瓶颈。此外公司去年突破海外重点客户，主供高镍产品。我们认为公司未来需求仍然有保障。

    　　盈利端：3Q21 期间公司非经常性收益约为0.57 亿元，主要为投资中科电气公允价值变动收益，和比克电池计提坏账准备冲回影响。根据CIAPS 和我们的测算3Q21 期间扣除非经常性受益来看，公司单吨盈利超过1.6 万元/吨，环比基本持平，持续保持领衔的盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于出货量持续高增，且受益于投资收益公司业绩超出我们预期，因此我们上调维持2021 年和2022 年净利润31%和30%至9.9 亿元和12.7 亿元。

    　　当前股价对应2021/2022 年39.3 倍/30.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于净利润部分受益于投资收益，因此我们维持100.00 元目标价，对应2021/2022 年45.7 倍/35.8 市盈率，较当前股价有16.3%的上行空间。

    　　风险

    　　需求不及预期，海外客户竞争加剧，原材料价格波动导致毛利率下滑。