事件：公司与S K 签订合作协议，协议内容涉及：1.SK 以不超过30%比例投资公司欧洲芬兰基地（其中芬兰矿业持股30%）； 2. 设立韩国合资公司由SK 控股；3. 视情况设立中国合资公司由当升控股；4. 韩国合资公司在美设立子公司拓展美国市场；5. 未来将在磷酸铁锂业务上展开合作。

    　　点评：

    　　海外客户拓展成效显著，大客户订单供不应求。公司2020 年TOP5 客户占比约58%，其中SK、LG、村田及其子公司合计占比超45%。2022-2023 包括海外大客户在内主要动力电池客户对公司订单分别达11 和16 万吨，远超公司现有产能，海外客户持续放量助推公司迎来量利双增良好局面。

    　　中欧韩美产能全面布局，规模快速增长。公司当前拥有正极产能4.4 万吨，定增募投5 万吨高镍三元+2 万吨3C 钴酸锂将于2022-2023 逐步释放，芬兰高镍三元1 期5 万吨将于2024 年释放，本次进一步规划与SK 建设韩国及美国产能，布局全球4 国已规划20 万吨以上产能，进入产能加速放量阶段。

    　　远期市场主力是高镍+铁锂，公司实现均衡布局。今年以来铁锂份额持续提升，我们认为其主要依赖原材料及性价比优势取代三元5、6 系份额，高镍三元受高端车型放量及前驱体一体化+回收降本有望提升市占率。公司在维持自身高镍三元优势基础上，加速铁锂市场开拓，当前已实现与SK 绑定，均衡发展两大核心正极产品。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023 年公司营收74.4、105.3 和128.6 亿元，同比增长133.7%、41.5%和22.2%，归母净利9.2、13.7和17.6 亿元，同比增长138.7%、48.6%和28.8%，当前股价对应PE为45.4x、30.6x 和23.7x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动风险，产能建设不及预期风险，汇率波动风险、技术路线变化风险等。