2022 年Q1 归母净利润同比+159.38%，环比+6.46%。2022Q1 公司收入38.42 亿元，同比+204.00%，环比+24.49%，归母净利润3.87 亿元，同比+159.38%，环比6.46%。

    高镍多元材料供应商，战略新品研发加快。2015 年，公司率先在国内开发完成高镍动力多元材料，公司的高镍动力产品具有高安全、长寿命、高能量密度的特性，技术指标处于市场先进水平，成为全球领先的高镍动力多元材料供应商，奠定了公司在动力多元材料方面的市场领先地位。2022 年，公司将继续推进Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料向海外高端客户的大批量销售，提升Ni93、Ni95 型高镍多元材料的量产规模，加快Ni98 产品在国际客户的验证及导入。此外，公司将持续推进固态锂电、富锂锰基、钠离子电池战略新品的开发。

    一季度经营性现金流量净额充足。22Q1 经营活动产生的现金流量净额1.85亿元，同比159.45%，主要因为国际销量大幅增加，出口美元结算金额同比增长；投资活动产生的现金流量净额-4.89 亿元，同比-103.11%；筹资活动产生的现金流量净额-0.02 亿元，同比-3.80%。公司存货21.52 亿元，环比+49.47%，主要是原材料价格大幅上涨，存货金额增加；应收账款9.39 亿元，较年初增长了39.76%；应付账款15.56 亿元，较年初增长40.39%。

    盈利预测和估值。当升科技为国内三元动力电池正极材料龙头企业，受益于新能源汽车的快速发展，公司正极材料业务显著受益。我们预计22-23 年EPS分别为3.06、4.22 元/股，根据可比公司估值，保守按照22 年27-35 倍PE，对应合理价值区间82.62-107.1 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。原材料价格较高；美元汇率波动较大；新冠疫情持续冲击；新能源市场推出不及预期。