公司近况

    公司2022 年7 月20 日发布超高镍无钴材料、新型富锂锰基、磷酸锰铁锂、钠离子正极、双相复合固态锂电正极、固态电解质等多款正极材料。公司持续领衔正极材料的领域的技术创新，我们预计本次多款产品的发布有望进一步巩固公司三元正极龙头的行业地位，并在磷酸锰铁锂、钠电池正极材料等新赛道不断打开成长空间。

    评论

    超高镍无钴：公司通过海绵结构的新型材料增加无钴材料的容量设计，并采用ppm级多元素组分协同掺杂弥补材料容量和倍率等。公司无钴材料95F镍含量在95%左右，容量达220mAh/g,且在1C倍率下仍有较高倍率表现。

    新型富锰正极材料：富锂锰基材料在层状向尖晶石结构转变中，电压衰减严重，且阴离子参与氧化还原也会产气，整体仍面临诸多技术问题。而公司通过多孔道高活性晶面前驱体设计、核壳结构设计提升压实以及电解液相容性等，使得公司产品LR-M7 在容量、能效、首效等指标均位列前列。

    磷酸锰铁锂：锰铁锂较铁锂而言，锰含量提升带来更高的电压耐受度，进而实现材料能量密度15%以上的提升。但也存在锰溶出、锰铁均匀分布等问题。公司通过独特的前驱体技术实现锰、铁的原子级别混合，且多元素组合改性也同步提升了锰铁锂材料的导电性和结构稳定性。此外公司的锰铁锂材料可与传统的铁锂材料兼容产线，进一步加速锰铁锂材料的落地。

    钠离子电池正极：钠离子半径较锂离子更大，这也造成材料更不稳定，循环等性能偏低。公司系统优化高温固相结晶调控技术、独特的前驱体设计以及多层级多元素修饰共同提升钠电正极性能。当前公司新一代钠电正极材料以及可以达到克容量177mAh/g，首效超过91%的新能水平，且现有装备可以兼容钠电生产。

    固态电解质：公司通过特殊组分设计、多元素靶向修饰及全流程纳米化工艺设计制备粒径更小、电导率更优的固态电解质，可提升循环和倍率性能。

    双相复合固态锂电正极：在高镍单晶的基础上复合而成，容量倍率也因为引入快离子导体而提升，同时热稳定性也得到了明显的改善。

    盈利预测与估值

    维持2022/23 年20/27 亿元净利润预测，对应2022/23 年28/21x市盈率。

    维持跑赢行业评级及136 元目标价，对应2022/23 年34/26x市盈率，对比当前股价仍有22.4%的上涨空间。

    风险

    新能源车销量不及预期，原材料价格大幅波动，新产品进度不及预期。