本报告导读：

    　　公司公告与蜀道新材料合作共建30万吨磷酸（锰）铁锂项目和20万吨三元正极材料，有助于依托双方在技术和资源领域优势，为公司远期业绩贡献持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑到22-23年碳酸锂价格波动对单吨盈利能力的影响，上修公司22-23 年EPS 分别为3.79（+0.90）、4.56（+1.11）元，新增24 年预测为5.80 元，参考可比公司给予23 年16 xPE，下调目标价72.96（-70.63）元，维持增持评级。

    　　公司公告，1）拟与四川蜀道新材料、攀枝花钒钛高新区管委会签订合作协议，首期拟投资70 亿元建设年产30 万吨磷酸（锰）铁锂项目预计于2028 年底前全部建成达产，远期再规划20 万吨产能视市场情况投建；2）拟与蜀道新材料在射洪经济开发区合资建设年产20 万三元正极项目，计划总投资100 亿元且当升科技实现项目公司控股，其中30 亿元5 万吨正极材料为蜀道新材料旗下新锂想已陆续投产产能，后续新增15 万吨产能分期建设预计2028 年底前建成达产。

    　　磷酸（锰）铁锂丰富正极产品结构。公司目前已经实现磷酸锰铁锂材料中锰和铁原子级融合，且工艺路线兼容磷酸铁锂生产。此次与四川路桥子公司蜀道新材料合作，将充分发挥双方在新材料技术、战略性矿产资源、磷化工产业和当地区位等方面的优势，有利于公司磷酸（锰）铁锂产品的迅速落地，为公司拓展新的利润增长点。

    　　三元正极扩张打开成长空间。公司三元正极材料在国外主流动力电池企业中占据领先地位，此次在四川射洪地区扩产将充分受益四川绿色能源供应等生产要素优势，有助于为公司正极产品提升竞争力。

    　　风险提示：公司出货量不及预期，原材料价格大幅波动