投资事件

    　　公司预计2022 年实现归母净利润22~23 亿元，同比增长101.65%~110.82%，预计实现扣非归母净利润23~24 亿元，同比增长179.16%~191.29%。

    　　投资要点

    　　22 年预告业绩超预期，盈利能力持续提升

    　　2022 年公司归母净利润中枢为22.50 亿元，同比增长106.23%，其中第四季度的归母净利润约7.72 亿元，同比增长112.35%。2022 年，公司国际、国内市场进一步扩大，客户需求快速增长，销售规模大幅增加，新一代产品快速实现规模化销售，产品盈利能力持续提升；新产能顺利释放，产品供应能力大幅增强；精益管理成效显著，生产效率提高，公司核心竞争力不断加强，利润水平再创新高。

    　　产能有序投产，三元和铁锂正极共同发展

    　　2022 年下半年以来，常州二期5 万吨高镍多元材料正逐步投入使用，预计达产后公司三元正极产能将达9.11 万吨，此外公司正极产能规划包括欧洲首期10 万吨高镍动力正极材料、贵州30 万吨磷酸铁锂和磷酸锰铁锂一体化项目(与中伟共同建设)、四川射洪20 万吨三元正极(与蜀道新材料合作)；攀枝花首期30 万吨/远期20 万吨的磷酸(锰)铁锂正极。

    　　海外客户占比超7 成，持续看好海外市场加速目前公司国际客户销量占比超过七成，与SK、LG ES、AESC、Murata 等一线电池厂紧密合作，高镍及超高镍产品已广泛应用于欧美客户包括4680 大圆柱电池在内的动力电池。2023 年欧洲电车市场有望逐步修复，美国市场则受益于IRA 法案的补贴和税收减免有望实现销量高增，国际客户验证门槛高周期长，公司先发优势显著，有望通过海外电池厂加速出货。

    　　新一代产品实现规模化销售，全体系产品布局前沿产品方面，公司已完成高镍高电压和超高镍材料的产品技术储备，新一代产品已实现规模化销售。2022 年7 月公司在全球新品发布会上，发布了新材料(超高镍、新型富锰、磷酸锰铁锂)、新体系(固态电解质、双体系固态正极)、新路线(新型钠电正极)等产品体系，新产品性能优异，具有量产潜力。公司固态电池产品已实现装车，成功导入赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶能源和辉能等客户。

    　　盈利预测与估值

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球三元正极龙头企业，看好2023 年海外出货和新品放量加速，考虑到2022 年以来公司产品销量高增且盈利稳定，未来海外市场有望接棒快速发展，我们上调22-24 年归母净利润分别至22.84、26.96 和35.19 亿元(上调前为18.22、23.38、27.81 亿元)，对应EPS 分别为4.51、5.32、6.95 元/股，对应PE 分别为13、11、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。