事件：公司发布22 年年报及23 年一季报预告，22 年实现营收212.64 亿元，同比+157.5%，归母净利润22.59 亿元，同比+107.0%，单季度来看，22Q4实现营收71.77 亿元，同比+132.53%，环比+44.28%，归母净利润7.81 亿元，同比+114.72%，环比+37.93%。23Q1，公司预计实现归母净利润4~4.5亿元，同比+3.36%~16.28%，环比-42.4%~-48.8%，扣非归母净利4~4.5亿元，同比+13.83%~28.06%，环比-33.6%~-41.0%。Q1 业绩超市场预期。

    　　22 年出货量稳定增长，海外客户优势突出。公司22 年出货6.35 万吨，同比+34.5%，其中出口海外2.15 万吨，占总出货34%，同比+28.2%，22 年单吨平均扣非净利3.7 万元/吨左右，其中22Q4 预计出货1.8 万吨，单吨扣非净利3.8 万元/吨，主要由于公司高镍占比提升、海外收入占比高和汇兑收益等，盈利能力领先行业，预计公司23 年三元正极出货10 万吨，单吨净利均值有望在2.5 万元/吨左右。

    　　23Q1 业绩超市场预期，盈利能力维持高位。预计公司23Q1 出货1.5 万吨左右，单吨扣非净利在2.8 万元/吨，在行业需求放缓、碳酸锂价格大幅下跌及国内竞争加剧的情况下公司盈利能力依然远超行业，主要在于公司加工费下降压力较小，叠加自身供应链管控能力较强，库存水平较低。

    　　打造产品多元矩阵，受益特斯拉4680 电池量产。2022 年7 月，公司发布6款战略新产品，具有固态电池正极、高性能磷酸（锰）铁锂、富锂锰基、钠电正极等多产品，打造多元产品矩阵，研发实力行业领先，同时随着特斯拉4680 电池量产，公司高镍/超高镍产品有望大幅放量，产品结构继续优化。

    　　投资建议：考虑国内三元竞争激烈，下调公司23-24 年盈利预期，预计公司23-25 年净利润为25.13/27.4/31.3 亿元（23/24 年前值28.1/33.0 亿元），同比增长11.3%/9%/14.3%，对应PE 为12.1x/11.1x/9.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动