公司发布2022 年年报，全年实现盈利22.59 亿元，同比大幅增长107.02%；公司出货量显著增长，积极布局新产品，竞争力持续提升；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年盈利同比增长107.02%，符合预期：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入212.64 亿元，同比增长157.50%；盈利22.59 亿元，同比增长107.02%；扣非盈利23.25 亿元，同比增长182.23%。根据公司年报测算，2022Q4 公司实现盈利7.81 亿元，同比增长114.72%；扣非盈利6.78亿元，同比增长118.71%。公司此前发布业绩预告，预计2022 年实现盈利22.0-23.0 亿元，公司业绩符合预期。

    　　出货量大幅增长，海外客户保持较高水平：公司把握全球市场发展契机，巩固海外领先优势，突破国内市场，全年正极材料产品销量6.35 万吨，同比增长34.48%，高镍产品出货量大幅增加。分产品来看，多元材料实现产量6.27 万吨，收入190.57 亿元，同比增长175.82%，毛利率18.27%，同比提升0.03 个百分点；钴酸锂实现产量1932 吨，收入7.58 亿元，同比减少21.66%，毛利率9.13%，同比降低6.86 个百分点。公司与SK On、AESC、LG 新能源等企业建立深度合作关系，国际客户销售占比超过70%，未来随着海外新能源汽车销量增长，公司有望直接受益。

    　　布局多种新型产品，产能逐步释放：公司Ni90、Ni93 等产品已向欧美客户批量供货，在固态电池、锰铁锂、富锂锰基、钠电正极等方面进展顺利，部分材料已批量出货。公司新增产能逐步释放，常州二期5 万吨已完成建设并逐步投入使用，江苏当升四期2 万吨预计2023 年下半年调试，在四川投资建设 30 万吨/年磷酸（锰）铁锂项目及 20 万吨/年三元正极材料项目。随着新增产能逐步落地，公司竞争力有望进一步提升。

    　　估值

    　　结合公司公告与行业近期原材料快速下跌情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.71/5.54/5.95 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为4.97/6.13/-元），对应市盈率12.6/10.7/10.0 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。