事项：

    　　公司发布2022 年度报告和2023 年第一季度业绩预告。2022 年全年营业收入212.6 亿， 同比+157.5%; 归母净利润22.6 亿， 同比+107.0%; 扣非归母净利润23.3 亿元， 同比+182.2%。其中， 22Q4 归母净利润7.8 亿元， 同比+114.7%, 环比+12.7%；扣非归母净利润6.8 亿， 同比+118.9%, 环比+0.7%。22Q4 毛利率16.9%，同比+0.6pct，环比+0.6pct; 22Q4 费用率3.6%，同比-2.2pct，环比+1.8pct；22Q4 净利率10.9%，同比-0.9pct，环比-0.5pct。

    　　23Q1 预计归母净利润4-4.5 亿元， 同比+3.36%–16.28%, 环比-42.3%–-48.7%；扣非归母净利润4-4.5 亿， 同比+13.83%–28.06%, 环比-33.8%–-41.2%。

    　　评论：

    　　进一步拓展上下游，产能建设有序提速。公司与ALB、SQM、中伟股份、华友钴业、中信国安等镍钴锰供应商的深度战略合作，并牵手下游一线车企电池厂，进而提升技术，保质保供，优化产品，降低成本，实现产业链共赢。同时应对下游业务需求，公司持续提升多个产业基地建设步伐，高镍正极产能持续扩张，新增磷酸铁锂业产能建设加快。2023 年随着项目建设及产能释放，公司未来产能规模将实现大幅跃升，进一步夯实公司竞争优势。

    　　深耕海内外市场，全球业务齐增长。2022 年公司正极材料产品销量同比增长，其中高镍产品出货量大幅增加，新品贡献率显著提升。公司国际客户销售占比已超过70%，与SK on、AESC、LG 新能源、Murata 等全球一线品牌动力电池企业均建立了深度战略合作关系，国内持续提升在中创新航、蜂巢能源、小鹏汽车等大客户的供应份额，国内销量也实现大幅增加。

    　　公司2023 年一季度业绩同比提升的主要原因是：报告期内，公司国际国内客户需求稳定，销售收入同比持续增长，业绩同步增加。

    　　投资建议：考虑到公司经营状况良好，海外市场放量，但国内新能源车销量增速不及预期，我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为25.06/28.32/31.82 亿元（原预测值26.27/33.27/-亿元），当前市值对应PE 分别为12/11/9 倍。参考可比公司估值，给予2023 年20x PE，对应目标价98.9 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：锂电池下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、外汇损失风险、行业竞争技术路线替代等。