事件：公司发布2023 年一季报，23 年一季度实现营业收入46.92 亿元，同比+22.12%，环比-34.62%，实现归母净利润4.31 亿元，同比+11.26%，环比-44.83%，实现扣非归母净利润4.25 亿元，同比+21.01%，环比-37.25%。

    　　Q1 业绩在预告区间上半部，略超市场预期。

    　　盈利能力大幅领先行业，出货量稳定增长。预计公司23Q1 出货1.5 万吨左右，环比下降15%，单吨扣非净利2.83 万元/吨，环比下降25%，盈利能力远超行业，主要在于公司客户结构优异，海外销量占比达到70%，产品结构持续改善，高镍占比继续提升。预计公司23 年三元正极出货10 万吨，单吨净利均值有望在2.5 万元/吨左右。

    　　产品矩阵多元，产能稳步扩张。公司具有固态电池正极、高性能磷酸（锰）铁锂、富锂锰基、钠电正极等多种产品，随着下游钠离子电池、磷酸锰铁锂电池逐步装车及4680 电池量产，公司钠电正极、锰铁锂正极、高镍/超高镍产品有望大幅放量。公司常州二期5 万吨高镍产能已逐步投产，2 万吨钴酸锂产能有望在下半年调试生产，30 万吨/年磷酸（锰）铁锂项目有望在年内实现出货，另有20 万吨/年三元正极四川项目在建。

    　　供应链管理水平较好，管理层及核心骨干增持彰显信心。Q1 碳酸锂价格大幅下跌，公司资产减值仅0.27 亿元，供应链管理优秀，23Q1 存货16.86 亿元，环比下降41%，库存水平大幅下降，后续减值压力进一步降低。公司发布公告管理层及核心骨干拟进行股权增持计划，拟认购股权增持计划的资金总额预计不超过9000 万元，其中7 名管理层预计合计认购不超过2400 万元，股权增持计划彰显对公司未来发展的信心。

    　　投资建议：预计公司23-25 年净利润为25.13/27.4/31.3 亿元，同比增长11.3%/9%/14.3%，对应PE 为11.0x/10.1x/8.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动