核心观点

    公司2023 年公司前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润125.4 亿/14.9 亿/16.4 亿，同比-11%/+1%/-1%，第三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润41.4 亿/5.7 亿/5.7 亿，同比-17%/+0%/-15%，环比+12%/+14%/-11%。三季度业绩符合预期，全球三元正极材料龙头量增利稳，公司在三元、铁（锰）锂、固态锂电、钠电材料等领域持续精进，未来在欧洲推进项目全球化更进一步。

    事件

    公司2023 年公司前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润125.4 亿/14.9 亿/16.4 亿，同比-11%/+1%/-1%，第三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润41.4 亿/5.7 亿/5.7 亿，同比-17%/+0%/-15%，环比+12%/+14%/-11%。

    简评

    三季度业绩符合市场预期，全球正极龙头量增利稳预计2023 年上半年产量2.9 万吨，预计第三季度出货环比继续提升；2023 年前三季度毛利率18.3%，一季度/二季度/三季度分别为16.4%/19.0%/19.7%，盈利能力稳健。

    现金流：Q3 货币资金67.5 亿环比H1 的55.3 亿继续增加，Q3 经营活动现金流金额13.5 亿，较Q2 的5.5 亿继续优化。

    存货：Q3 存货12 亿，较H1 的15 亿继续下降，预计主要是价格下行、库存周期缩短所致。

    固定资产：Q3 在建工程环比下降，转固有序进行。

    产品领先，全球化发展

    产能全球化：2023 年上半年产能3.7 万吨，当升二期工程已完成产线安装调试并陆续投入使用。当升四期部分生产线已完成安装正在进行调试工作；继续推进攀枝花磷酸（锰）铁锂生产基地、欧洲新材料生产基地（规划20 万吨多元+30 万吨铁（锰）锂，一期6 万吨多元）等项目开展，为进一步拓展公司高端多元材料、磷酸（锰）铁锂、固态锂电、钠电正极材料等产品。

    铁（锰）锂：多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户，并实现批量销售。

    固态锂电正极：已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶辉能等固态电池客户建立了紧密战略合作关系。

    投资建议：预计2023 年至2024 年实现归属母公司股东的净利润22 和24 亿，PE10 和9x。