2017 年前三季度归属净利润7,599 万，符合预期数字政通公布2017 年三季度业绩：1Q~3Q 营业收入5.40 亿，同比增长29.09%；归属母公司净利润7,599 万，同比增长35.83%，对应每股盈利0.18 元。

    发展趋势

    毛利率下降明显，费用率控制较好，应收账款好转。（1）毛利率下降至39.91%，较中报下降3.79pcts，较去年同期下降5.82pcts，主要由于低毛利率的运营服务占比快速提高；（2）费用率控制较好，管理费用率较去年同期下降7.06pcts 至15.90%，预计人员、开发等费用增速延续中报趋势维持在低位；（3）应收账款降低至7.41 亿，较中报降低3,830 万，有所好转，由于销售回款以及定增，货币资金较年初增加30.91%至5.24 亿。

    报告期内，公司在环保、安防、水务等领域取得多项重大订单。（1）中标江西省大余智慧亮化路灯节能改造PPP 项目，“网格化+”智慧城市解决方案逐步向市政、环保、环卫等城市基础设施领域延伸；（2）先后中标北京市东城区和青海省西宁市监控建设联网应用示范项目（雪亮工程），拓展并巩固安防市场；（3）保定金迪中标福州市排水管网排查项目，在智慧管网、智慧水务领域取得较好进展。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017/2018e EPS 的P/E 为44.86x/34.03x。我们维持中性的评级和人民币21.20 元的目标价，较目前股价有7.4%上行空间。

    风险

    （1）智慧城市相关政策不及预期；（2）环保、水务、地下管廊等财政投入不及预期；（3）系统性估值回调。