事件

    公司公布三季报：2011 年前三季度公司实现营业收入18,233 万元，同比增长19.71%，实现净利润2,278 万元，同比下降23.99%。2011 年第三季度公司实现营业收入5.960 万元，同比增长55.66%，实现净利润1,078 万元，同比增长430.76%。

    研究结论

    前三季度业绩下滑幅度收窄。今年一季度公司净利润同比下滑91.41%，上半年同比下滑57.06%，前三季度同比下降23.99%，业绩正逐渐好转。主要原因是今年年第三季度，公司积极应对大屏幕拼接显示系统和数字实验室系统行业激烈的市场竞争形势，将研发重点转移到对重点行业客户应用技术与应用系统进行衔接性开发，同时加强销售队伍建设与销售业绩考核，这些管理措施的成效开始显现，市场取得应有的份额，业务有所回升。

    随着厂房建设完毕，预计公司产能将逐步释放。由子公司奇科威智能承担的募投项目“生产高清大屏幕拼接显示系统项目”，基本建设完成杭州湾科技产业园主体厂房。今年年10 月起，公司原有的“大屏幕拼接屏生产线”和“数字教学设备生产作业线”陆续搬迁至杭州湾科技产业园。目前正进行新建生产作业线与原有生产设备进行整合调试，有计划地进行募投项目投产的物料准备，预计公司产能将逐步释放。

    未来公司的亮点仍在教育领域。从去年11 月收购鑫森电子到今年3 月成立山东奇科威，大大强化了公司在华东区域、长三角地区、山东地区的市场地位。受益于“云教育”模式推广，公司教育领域产品正形成新的收入增长点，未来将保持50%左右的增长。

    我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.54 元、0.70 元、0.93 元，维持公司“增持”评级，目标价19.20 元。

    风险因素：公司可能存在行业竞争加剧风险和应收账款回收风险。