事件：

    公司发布2010 年报，全年实现营业收入7.02 亿元，同比增长50.77%；实现归属于上市公司股东净利润1.77 亿元，同比增长51.37%。基本每股收益为1.77 元。年度分配预案为10 送5 转10 派5。

    点评：

    业绩略低于预期。报告期内，公司营收和净利润均保持稳定快速增长；由于手机支付市场政策导向的不确定性，使得公司的手机支付芯片增速放缓，这也是公司业绩低于预期的原因所在。公司的毛利率为47.27%，同比增长3 个百分点，保持在较高水平；期间费用控制良好，期间费用率为24.87%，与上年基本持平，其中研发费用同比大幅增加97.27%，占营收的比例增加4.5 个百分点，达19.08%，公司继续加大自主创新研发投入的力度。

    安全类芯片不断优化，保持高增速。报告期内，安全类芯片产品不断优化，盈利能力持续增强，依旧是公司的主要收入来源，实现收入6.16 亿元，同比增长65.37%，占总收入比例为87.78%。其中，UK 实现收入4.30 亿元，同比增长126.32%，占营收比例为61.30%；移动支付芯片及其解决方案实现收入1.77 亿元，同比增长35.15%，占营收的比例为25.20%。通讯芯片类产品实现收入4,362.20 万元，同比增长4.73%。

    产品不断推陈出新，为公司注添新活力。公司在国内安全类芯片市场继续保持领先地位，同时无论是在安全类芯片还是通讯类芯片上不断推陈出新，优化或储备新产品，保持公司的竞争力。UK 产品升级、基于SD 卡的移动支付芯片、模块及软件、CMMB 芯片、TD-LTE终端射频芯片及解决方案等，都将为公司注添新活力，另外，未来两年，公司也将努力把握中国银行卡EMV 迁移带来的市场机遇。

    政策给力。2011 年2 月9 日国务院发布和实施《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，集成电路行业有望迎来新的成长周期，而公司作为国内该行业为数不多的集成电路设计企业，将会获得更有利的发展环境。

    业绩预测与估值。预计公司2011、2012 年EPS 分别为2.23 元、3.18元。截止3 月15 日公司股价127.39 元，对应11、12 年PE 分别为57 倍、40 倍。我们给予“中性”评级