评论

    2.4G 技术非金融行业应用空间广阔：

    2.4GHz 是全球ISM 国际工业科学医疗频段，其频率高，衰减小，穿透性强，双向通信距离较远可达到5 米，发展非金融行业应用有先天的优势。同时，国民技术在射频芯片和安全芯片上的融合技术优势为2.4G 移动支付向其他行业应用和终端设备拓展奠定了良好的基础。

    公司目前正在开拓2.4G 移动支付技术用于近场互联的新商业模式——打折券推送，通过主动营销模式形成闭环应用，有望大幅提高打折券的使用效率从而为广告平台商和商户带来双赢。

    2.4G 业务对公司影响远低于市场预期：

    公司2010 年2.4G 移动支付业务收入占比仅24%，主要盈利来源为USBKEY 安全芯片和安全存储芯片，在市场上占据较为主导的优势地位，未来此两项主营业务将保持良好的成长性和盈利性。因此即使剔除2.4GRFSIM卡和读卡器的业务收入，预计公司今年EPS 也将达到0.70 元。

    公司2.4G 业务已度过最差拐点，从二季度开始每月出货约10 万片，全年预计总发卡量100 余万张，总收入接近1 亿。手机深圳通的成功发行将为公司2.4G 业务的稳定增长提供充分保障，同时也将在全国公交系统进行推广做出良好示范。今年8 月即将在深圳举办的第26 届世界大学生运动会也将成为公司2.4G 业务东山再起的契机。

    新兴业务市场前景可观：

    CMMB 射频芯片：公司是国内少数能够量产CMMB Tuner 射频芯片的厂商之一，公司市场占有率接近一半。

    中国移动集采下半年开始后，该项业务预计能为公司增加7000-8000 万元的收入。

    手机功率放大器PA 芯片：预计公司美国研发团队将于2012 年完成相关研发工作，2013 年将为公司提供5 亿元的收入。

    TD-LTE 射频芯片：公司双模TD-LTE 芯片试片非常成功，目前处于国内领先水平，总市场规模在200 亿元左右。

    EMV 银行IC 卡芯片：预计今年底公司将与大唐微电子成为国内首批获得资质认证的芯片厂商，首先受益于国内EMV 银行卡迁移进程加速。

    投资建议

    维持“买入”评级：公司当前股价仅相当于12 年26 倍和13 年19 倍，我们认为市场夸大了2.4G 技术未能成为我国移动支付标准事件对公司的影响，公司股价继续下跌空间已非常有限。考虑到手机深圳通和大运会等为公司2.4G 业务东山再起业务稳定增长的充分保障和后续推广的良好前景，以及公司新业务广阔的市场空间，我们对公司中长期业绩看好，给予公司12 个月目标价38 元，对应2012 年30XPE，建议战略性买入。