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国民技术(300077)机构评级研报股票分析报告

 
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国民技术(300077)三季报点评:USBKEY市场竞争激烈 利润大幅下滑

http://www.chaguwang.cn  机构:天相投资顾问有限公司  2011-11-03  查股网机构评级研报

2011年1-9月公司实现营业收入4.46亿元,同比下降17.58%;

    营业利润4,637万元,同比下降64.73%;归属母公司净利润6,810万元,同比下降52.96%;每股收益0.25元。

    从单季度看,7-9月公司实现营业收入1.34亿元,同比下降14.54%;营业利润-35万元,同比下降3008.22万元;归属母公司净利润918万元,同比下降76.55%;每股收益0.03元。

    公司业绩下滑是由于安全芯片市场竞争、激烈,销售收入和毛利率有所下降;移动支付产品受政策不确定性影响较大,销售下滑;新产品按计划需于2012年才能进入量产阶段,对本年度营业收入和利润贡献较小。同时,公司在移动支付领域投入较高的研发费用,进一步影响了公司利润。

    综合毛利率下降。2011年1-9月公司综合毛利率为42.35%,同比下降5.53个百分点。主要是由于RF-SIM产品销售大幅下降,毛利率较低的USBKEY占比增加,同时由于市场激烈竞争,USBKEY毛利率下降所致。

    期间费用率增加。2011年1-9月公司产生的期间费用为13,807万元,同比增长11.08%,期间费用率为30.96%,同比增加7.99个百分点。其中,管理费用率为35.85%,同比增加13.83个百分点;财务费用率为-9.49%,同比减少7.12个百分点。管理费用率增加是由于公司研发投入增加所致,公司为在三年内保持移动支付领域技术领先优势,研发费用短期不会下降。财务费用率下降是由于募集资金定期利息增加所致。

    USBKEY价格下调。USBKEY安全芯片是公司主要产品,2011年上半年其销售收入在营业收入中占比为77.56%。随着电子商务兴起,网银竞争持续升温,银行为增加网银开户,已开始调低USBKEY价格。中信银行8月推出了10元USBKEY,较原价下调了75%。下游产品价格下调,将给公司USBKEY带来较大的降价压力。

    移动支付转战地方市场。去年底移动支付国家标准被定为13.56MHz,使2.4GHz产品的出货量自出现较大幅度下滑,公司为增加利润,转向地方市场。6月,与深圳城市通公司合作启动了首个落地项目--“手机深圳通”。目前,该项目进展顺利,截止9月底,深圳通用户已超过15万户。

    盈利预测及评级:预测公司2011-2013年的每股收益分别为 0.30元、0.47元、0.64元,按10月 25日股票收盘价计算,对应动态市盈率分别为 72倍、46 倍、34倍,维持“中性”的投资评级。

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