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    3 月6 日，国民技术宣布与英特尔针对系统安全业务签署谅解备忘录，双方的合作旨在：1) 推动可信计算技术产业化；2) 推进新的国际标准TPM2.0.

    国民技术还在2 月14 日发布了2011 年业绩快报，公布收入/营业利润为人民币5.71 亿元/5,600 万元，低于我们人民币6.12 亿元/6,100 万元的预测，净利润为人民币1.07 亿元，高于我们人民币9,900 万元的预测.

    潜在影响

    首先，我们认为与英特尔的合作长期利好，但不影响我们的盈利预测，因在公司与微软于2011 年12 月19 日结成战略合作关系后，我们已在2013 年营收预测中计入了人民币3,000 万元的可信计算业务收入。其次，我们认为2011 年喜忧参半的业绩对2012-14 年预测的影响为中性偏负面，原因是：1) 我们认为收入低于我们预测的主要原因是UKey 业务发货量和产品均价疲软；2) 但这方面的疲软在很大程度上被较低的销售管理费用（人民币2.39 亿元；我们的原预测为人民币2.49 亿元）以及政府对研究项目更高的补贴（人民币4,000 万元；我们的原预测为人民币2,400 万元）所抵消。

    估值

    我们将2011-2014 年每股盈利预测从人民币0.36/0.52/0.72/0.94 元调整为人民币0.39/0.52/0.71/0.94 元，以计入收入下降及补贴上升的影响。我们维持12 个月目标价格人民币24.5 元不变，仍基于1.31 倍的行业PEG 倍数。我们维持对该股的中性评级。

    主要风险

    移动支付业务进展好于/差于预期；研发支出高于/低于预期。