事 项

    2013年上半年公司实现营业收入 20,766.45 万元,同比下降 9.89%;营业利润-1,790.40万元,同比下降 335.31%,归属于普通股股东的净利润 1,015.55 万元,同比下降67.16%。

    主要观点

    1. 公司业绩下滑:USBKEY受冲击影响较大。

    公司营业收入和利润双双同比下滑。收入增长下滑的主要原因:公司主营产品USBKEY 销售数量同比上升 16.69%,但由于市场竞争激烈,销售单价下降,导致销售收入同比下降 3.55%,同时移动支付由于推广 13.56MHZ NFC模式的影响,公司移动支付产品销售收入同比下降 17%;公司 TD-LTE 终端产品已经通过中国移动测试,但受中国移动招标进度影响,上半年对业绩贡献较小,通讯类产品销售收入同比下降 55.74%。

    营业利润及净利润同比下降的主要原因:一是营业收入下降;二是虽然公司主营产品的综合毛利率整体保持稳定,但是由于手机深圳通受理终端改造费用于本年开始摊销,导致期间费用增长较快;三是全资子公司国民电商亏损。

    2. 公司目前处于业绩低谷,但未来看点众多,业绩弹性较大。

    公司上半年业绩较差,同时也公告了前三季度的度累计净利润同比下滑40%-60%。虽然公司处于业绩低谷时期,但是我们看到公司的技术研发投入还是积极的,未来公司的看点众多,业绩弹性较大。

    (1)TD-LTE射频芯片在非手机类的智能终端领域应用广泛

    公司目前是国内少数几个可以提供 TD-LTE 射频芯片及终端产品的供应商。近日,在中国移动公布了 2013 年第二季度 TD-LTE 终端/模组集采项目的中标情况,国民技术股份有限公司在MIFI模组中排名居前,另外由公司提供产品平台的天津中启创科技有限公司也名列其中。

    中国移动LTE 网络的建设基本是按计划稳步推进,预期三季度末 LTE 牌照就能正式发放,中国移动的 LTE 网络即可正式商用。在商用的前期,手机终端的产品由于技术原因还难以规模使用,我们预期在这段时间,中国移动会大规模推广数据卡、 MIFI等终端形式。国民技术的 TD-LTE 射频芯片及终端产品有望规模放量,获得一定市场份额

    同时公司还投入 PA芯片产品的研发,部分 PA产品已开始逐步进入市场。公司将密切关注行业领先者的动向,推出符合市场需求、性价比高的产品,争取以“后进者”身份占领市场

    (2)信息安全国家重视程度日益提高,硬件芯片的国产化是大势所趋。

    随着移动互联网、云计算、物联网等产业的快速发展,对信息安全的需求将不断提升,安全芯片的市场容量将会逐步扩大。特别是金融 IC卡业务,公司的芯片目前已经通过了中国银联检测中心的认证,并且同时获得了 EMVCo认证。

    金融IC卡在国内已经开始大规模推广,也将有效促进芯片国产化的进程,2013 公司的芯片预期难以贡献业绩。我们预计 2014 年金融 IC卡能够出货 4亿左右,国产芯片的市场占有率有望达到25%,届时公司的产品将形成一定的业绩规模。

    在居民健康卡和社保卡,公司未来也将逐步有所收获。公司的一款芯片进入卫生部用户卡芯片销售备案目录,取得卫生部居民健康卡芯片供应商资质;一款金融社保卡芯片通过中国信息安全认证中心检测,并获得“国内 EAL4+”证书。以上资质的取得,短期内对公司的业绩贡献较小,但为公司未来的安全芯片市场开拓奠定了基础

    3. 公司现有资金充足,跟随行业趋势有望进行外延式拓展

    目前公司的市值规模约在 40 亿左右,但同时公司拥有货币资金近 20 亿。公司也明确提出了“随着行业发展的加快和行业竞争的加剧,公司为把控行业未来趋势,并购或新设子公司,增加研发投入,开拓新业务”。我们认为公司在电子芯片行业里面未来潜力巨大。

    综上所述,我们预测公司 2013 年、2014 年EPS分别为:0.15和0.38,我们看好公司明后年的业绩增长,维持推荐评级。

    风险提示

    1. 业绩持续恶化。

    TD-LTE 终端进展和金融 IC卡芯片低于预期。