投资亮点

    国民技术是国内芯片设计领域龙头之一,短期看,公司将受益于金融 IC 卡芯片国产化带来的潜在市场倍增机会;中长期看,公司作为国内自下而上推广移动支付的领军企业,将受益于 Apple Pay带来的 NFC 生态优化;同时公司是可信计算领域唯一龙头,是中国日益重视的信息安全领域的重要受益者。

    1) 智能卡领域潜在市场倍增的机会,国民技术主要受益标的。国民技术在金融领域参与度最深,表现在 1)U-Key 芯片市场占据一半以上份额,2)移动支付自下而上推广的主要力量之一。根据我们的测算,金融 IC 卡 2015/16 年的发卡量将达到6.8 亿/9 亿张,从而给芯片行业带来 30 亿元的市场,相当于之前潜在市场的翻倍。

    2) 可信计算十余年酝酿,投资机会显现。2003 年成立可信计算组织,经过十余年产业链酝酿成熟,实际投资机会显现。国民技术 2007 年即量产可信计算芯片,2008 年推向市场,我们认为随着云计算兴起,以及中国对信息安全的日益重视,作为可信计算芯片先行者的国民技术将开始收益。

    3) 移动支付在 Apple Pay 带动下加速启动,国民技术自下而上推动者。苹果将建立起 NFC 简单易用并且安全的应用生态,国内 NFC 领域的真正增长即将出现。国民技术在 NFC 领域深耕多年,在 SIM 全卡时代是移动支付自下而上推广的重要力量,未来将受益于 SWP 卡以及手机终端芯片/天线等环节。

    估值与建议

    国民技术的收入和净利润复合增速高于 A 股可比公司,同时公司处于从业绩低谷走出的阶段,我们的估值基于 1X 的 PEG 和其78%的净利润增速,目标价为 35.1 元,首次覆盖给予推荐评级。