我们重申公司投资逻辑：医疗信息化行业持续高景气，公司有望在享受行业红利的同时，持续提升市场份额。医疗物联网有望成为公司新一个增长点，并带来业务模式的升级。公司股权结构逐步理顺，治理结构进一步改善。激励授予有望显著提高员工积极性，释放公司业务活力：

    三大趋势驱动行业持续高景气，公司开放平台+生态伙伴模式竞争力突出，有望在享受行业红利的同时，持续扩大市场份额。行业方面，我们认为，三大趋势作用下，医疗信息化行业将持续保持高景气：驱动力一、疫情过后，卫生信息化投资加大。本次肺炎过程中，医卫系统弊端充分暴露。本次肺炎疫情后，卫生信息化投资力度有望显著加大；驱动力二：电子病历、互联互通评级持续推进。当前电子病历及互联互通整体评级水平较低，据我们测算，评级将驱动300 亿以上信息化投入；驱动力三：医共体建设有望铺开。随着《紧密型县域医共体建设实施方案（征求意见稿）》的颁布，今年医共体建设有望从试点开展升级至全面铺开。据我们测算，医共体信息化建设市场空间有望达近百亿元。公司层面，公司深耕医疗信息行业，“大平台+微小化应用”模式解决了传统信息系统建设中耦合度高、稳定性弱、安全性差等突出问题，竞争优势突出，并屡获顶级客户认可。公司有望享受行业高速增长的同时，持续扩大市场份额。

    定增加码医疗物理网蓝海市场，业务模式迎来升级。医疗物联网是一个新的蓝海市场，空间广阔。据埃森哲预测，到2020 年，全球医疗物联网市场规模将由2015 年的324.5 亿美金增长至1630 亿美金，2015-2020 年复合增速高达38.1%。公司近期定增募资5.73 亿元，其中4.25 亿元用于医疗物联网溯源管理项目。该项目的铺开推广，有望显著提升公司竞争力。首先，医疗物联网铺开，可提升单客户ARPU值；其次，物联网业务给医院提供持续服务，并按年收取服务费，业务模式迎来升级；再次，医疗物联网业务实现了医疗业务与智慧商业业务的协同，有望促进整体效益提升。

    公司已为无实控人状态，治理结构进一步理顺。2019 年12 月24 日，公司原实控制人路楠分别于方振淳、西藏瑞华、浙江鲲鹏资管解除一致行动关系，公司成为无实控人状态。根据Wind 最新数据，经过减持及定增稀释，公司前实控人路楠及其一致行动人杭州博泰当前持股比例，与董事长章笠中及其一致行动人持股比例接近，公司治理结构进一步理顺。

    上市后首次发布大力度股权激励计划，业务活力有望充分释放。2020年2 日15 晚间，公司发布公告：拟向激励对象授予权益总计2245.70万份，涉及的标的股票种类为人民币A 股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.61%。拟向核心对象授予权益2246 万份，其中，拟向63 名核心对象授予限制性股票1014 万股（行权价12.59元，授予价6.30 元），拟向66 名核心对象授予股票期权1232 万份。

    　　本激励计划是公司上市后首次实施股权激励，激励力度大，总权益份额占公司总股本高达2.61%。本次激励实施后，公司业务活力有望充分释放。

    　　投资建议：预计2019-2021 年公司实现净利润2.11、2.78、3.52 亿元，看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进进度低预期，医疗物联网业务拓展进度低预期，智慧商业业务加剧。