投资建议

    　　我们上调思创医惠评级至“跑赢行业”，上调目标价27%至14 元。

    　　公司公布2019 年及2020 年一季度业绩，2019 年收入15.74 亿元，同比增长21.6%；归母净利润1.48 亿元，同比增长2.9%。2020 年一季度收入3.33 亿元，同比增长10%；归母净利润2,213 万元，同比下滑23.1%。业绩基本符合公司业绩预告范围。

    　　我们看好定增落地后思创医惠各项创新业务的发展前景，并认为在政策利好下医疗IT 行业将持续景气，助力公司智慧医疗业务，同时通过业务协同带动智慧商业业务扭转颓势。理由如下：

    定增落地为创新业务注血，股权激励凝聚公司发展动力。公司于2019 年12 月5 日完成非公开发行，募集5.73 亿资金投入医疗物联网溯源项目等创新业务的发展，我们公司有望抢占医用物品溯源管理这一蓝海市场；公司12 月16 日发布股权激励计划草案，我们认为此举在绑定核心团队，提升公司凝聚力的同时也对未来公司业绩给出了积极的目标。

    相关政策带动行业需求，医疗IT 行业景气度延续。2018 年至今国家陆续出台有关电子病历、医疗信息互联互通以及DRGS的各项政策，对各级医院医疗信息化建设提出明确要求。我们认为政策利好将为行业整体带来约500 亿元的市场空间。

    公司双主业探索业务协同，实现双轮驱动。公司智慧医疗业务2019 年表现靓丽，维持30%的高速增长；智慧商业业务积极探索RFID 产品在各大领域的创新应用，我们相信智慧商业业务在未来有望实现反弹。

    　　我们与市场的最大不同？我们对于其创新业务的前景更为乐观。

    　　潜在催化剂：创新业务与新项目进展超出预期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年盈利预测基本不变，引入2021 年收入预测24.59 亿元，净利润预测3.89 亿元。上调至跑赢行业评级，并上调目标价27%至14 元。我们的目标价基于45 倍2020 年市盈率，较当前股价有16%的上行空间。当前股价对应39 倍2020 年市盈率以及27倍2021 年市盈率。

    　　风险

    　　疫情导致收入确认延后，定增落地不及预期，政策存在不确定性。