结论:
此次6 万吨废砂浆再回收项目的启动,将成为未来公司利润增长的新亮点,12 年建成达产后,将为公司新增利润约8000 万元,增厚EPS 约0.57 元;公司太阳能SiC 刃料产品产能扩张迅速,结合公司特有的精确“粒度筛分”和“颗粒整形”技术,积极采购半成品扩充产能;而8000 吨半导体晶硅圆专用刃料项目11 年的投产则可有效避免因光伏产业波动带来对公司业绩产生的影响。我们预计公司10-12 年SiC 刃料产能分别达4.6-5 万吨、8 万吨和10 万吨,销售收入为11.5 亿元、20 亿元和24.5 亿元,净利润为1.2 亿元、2 亿元和2.4 亿元,EPS 增厚约为0.86 元,1.43 元和1.75 元;考虑到公司切割刃料回收处理能力的逐步释放以及11 年晶硅圆刃料生产线的建成投产,我们给予公司10-12 年EPS 分别为1.21 元,2.1 元和2.76 元,目前股价是50 元左右,对应10-12 年的PE 分别为39.5 倍22.6 倍和17.2 倍。保守估计,给予公司35 倍PE,则公司11 年目标价位74 元;仍有近50%左右增长空间。鉴于公司未来的成长性以及盈利能力的提升,作为太阳能产业“三大金铲”之一,给予“强烈推荐”评级,在近期中小股调整过程中,建议投资者重点关注有强劲业绩支撑且进入低估值区间的股票,适时建仓筑底。
风险提示:近期股市中小盘股估值调整的风险,太阳能耗材市场需求波动的风险。