报告要点

    事件描述

    新大新材发布2013年3 季报,报告期内公司实现营业收入 95,424万元,同比增长41.95%;实现归属母公司净利润691 万元,同比增长128.62% ;实现EPS为0.01 元。其中,3 季度实现营业收入45,475万元,同比增长102.23% ;实现归属母公司净利润1408万元,去年同期为-373 万元;3 季度EPS为0.03元,2 季度为0.004 元。

    事件评论

    强强联合效应逐步显现,下游复苏需求缓慢恢复。公司前 3 季度收入同比增长41.95%,由于存在合并易成新材影响,同比数据意义不大。3 季度单季度收入环比增长43.93%:(1)易成新材收入自 4 月27日开始并入公司报告,环比数据口径同样略有差异;(2)年初以来下游光伏行业持续复苏,但是下游企业成本控制导致切割韧料新增需求并不旺盛,呈现缓慢恢复局面。公司与易成新材合并后市场占有率进一步扩大,强强联合使得公司市场竞争力增强。下游复苏及强强联合带动公司销量稳步增长。

    3 季度毛利率维持稳定,费用率下降带动净利率回升。3 季度公司毛利率为18.02%,环比 2 季度的18.30%基本维持平稳,但相比前期明显恢复:并入的易成新材毛利率较高,且合并后市占率提高,公司议价能力有所加强。3 季度公司三项费用率由2 季度的21.29%下降为17.62%,费用率下降带动净利率延续了前期的上升趋势,由2 季度的0.68% 上升为3.10% 。

    应收账款环比上升,周转速度加快。3 季度末公司应收账款为9.70 亿元,环比2 季度的8.45 亿元有所上升;公司应收账款周转天数、存货周转天数分别由 2季度末的231 天、367 天下降到199 天、308 天,营运能力明显改善。

    重组完成市占率提升,协同效应将带动盈利恢复,维持谨慎推荐评级 。公司完成重组易成新材,易成盈利能力相对较强,毛利率在 20%左右。重组后公司在切割刃料市场占有率达40%,重组后议价能力及市场影响力有所提升,有利于产品价格稳定,强强合并后的协同效应及规模效应将带动公司盈利恢复。此外,公司布局金刚线领域,新建 360 万千米树脂金刚线项目投产,主要面对日本客户,后期有望贡献利润增量。公司预计 2013年实现净利润5300-7300 万元,折合EPS为0.11-0.15元。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.11 、0.20 元,对应当前股价PE为89、46倍,维持谨慎推荐评级。