事件：公司发布2023 年中报，报告期内，公司实现营业收入48.87 亿元，同比-0.53%，归母净利润0.84 亿元，同比+15.42%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比+14.37%。

    　　23H1 毛利率改善，新能源业务占比上升。2023 年上半年，受硅料降价影响，电池片价格有所下滑，电池片板块收入34.72 亿元，同比微降1.76%；同时国内外经济形势影响以及炭素行业竞争导致石墨电极需求疲软，石墨电极及相关产品收入3.07亿元，同比下降45.37%。受益于原材料价格下降、产业自动化水平提升，毛利率有所改善，其中电池片业务实现毛利率11.33%，同比+6.75%；石墨电极相关业务实现毛利率11.92%，同比+6.74%。预计下半年在原料上涨与钢铁行业需求恢复的形势下，石墨电极的价格和需求有望迎来拐点。公司上半年组件铝边框、光伏发电、锂电池、储能及其他业务占比上升，占营收比重由去年同期14.13%上升至21.52%。

    　　光伏发电方面，报告期内实现营业收入0.43 亿元，同比+22.86%。公司已规划到2025 年实现开发建设3GW 风力、光伏电站目标，预计到2026 年实现3GW 全容量并网目标，截至23H1，中原金太阳累计装机容量为139.67MW，距离实现集团用电总量35%的绿电替代还有巨大差距，项目已取得接入中国平煤神马集团增量配电网的意见，预计未来产能消化有保障，公司电站开发业绩增速可期。

    　　研发投入大幅增长，液流储能值得期待。报告期内，公司期间费用率9.18%，同比+3.6pct，其中管理费用率（含研发）7.22%，同比+2.66pct，公司多项业务处于拓展期，以致费用有所提升。公司加大创新和研发力度，研发投入1.87 亿元，同比+73.31%，加快全钒液流储能电池、石墨双极板、石墨烯导热膜、煤焦油化学品分离提纯、光伏电站多场景应用等产业技术研发工作，以研发新型炭材料和储能产品为主要目标。液流储能方面，全资子公司开封时代已完全掌握新一代全钒液流电池储能技术，技术来源于大连化物所第二代全钒液流储能技术，具备300MW/年全钒液流电池储能系统产能，核心关键部件已实现自主研发生产，目前全钒液流储能电池的度电成本处于下降通道，未来作为本质安全的储能方案，全钒液流储能电站将是公司重点布局的业务。

    　　拟定增募资25 亿元加码负极一体化布局。公司3 月30 日披露定增预案，拟向包括控股股东中国平煤神马集团在内的不超过35 名特定投资者发行股票募资不超过25 亿元，用于锂离子电池负极材料研制与生产建设项目（二期）、年产3 万吨高性能锂离子电池负极材料项目、宝丰县100MW 分布式光伏电站项目、卫东区50MW 分布式光伏电站项目、补充流动资金。中国平煤神马集团承诺认购此次发行股票总数的10%。目前国内负极材料，尤其是石墨化加工的产能较为紧缺，公司本次合计6万吨负极材料项目建成后，将凭借供应商体系的长期稳定供货能力，以及自身在原材料供应、能源成本、重点客户开拓上的优势，填补所在的青海、河南地区负极材料全产业链的区域产能空白，目前与国外客户A、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源等头部公司合作顺利，公司加快负极材料一体化产业布局，未来成长可期。

    　　投资建议：公司坚定“新能源、新材料”发展战略，产业协同带来的成本优势有望逐步显现。此外，作为控股股东平煤神马集团重要的新能源新材料上市平台，当前“三六”战略目标明确，随着募投项目逐渐投产，业绩有望企稳向好。我们预测公司2023-25 年归母净利润分别为4.44、6.40 和9.23 亿元，对应EPS 为0.20、0.29和0.42 元，PE 为24、17、12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：1、新能源装机低于预期。2、新品研发低于预期。3、行业竞争加剧。