业绩回顾

    　　2021 年及1Q22 业绩符合市场预期

    　　公司公布2021 年业绩，实现收入67.2 亿元，同比+17.7%；归母净利润3.5 亿元，同比-12.5%，对应每股盈利0.52 元，符合市场预期。其中4Q21实现营收17.3 亿元，归母净利润1.6 亿元。

    　　公司同时公布1Q22 业绩，实现收入13.4 亿元，同比-3.1%；归母净利润1.0 亿元，同比+95.1%，对应每股盈利0.15 元，符合市场预期。报告期内业绩大幅增长原因主要系公司主营产品盈利能力提升，毛利率同比增长2.26ppt，此外，公司投资收益较同期增加2453.51 万元。

    　　发展趋势

    　　建筑化学品稳健发展。作为主导产品，奥克聚醚单体在国内主要领域占有40%左右的市场份额，产品广泛应用于国内高铁、公路、地铁等大型基础设施建设。目前公司拥有产能85 万吨，在建产能30 万吨，主要是武汉奥克扩能改造项目及海南洋浦项目。

    　　新能源材料是发展重点。高工产研锂电研究所（GGII）调研数据显示，受动力电池出货量增长带动，2021 年中国电解液出货量达50 万吨，同比增长100%，行业处于快速发展阶段。公司新能源材料板块产品主要包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）等产品，2021 年产能合计2.6 万吨，产能利用率达到107%、供不应求。

    　　医疗健康板块持续发力。公司医疗健康板块以奥克药辅为主要平台，产品以高纯度聚乙二醇为主。奥克药辅目前主要产品是年产1 万吨的以聚乙二醇为主的乙氧基化药用辅料，2021 年产量达到5500 吨左右；此外公司拥有一套8000 吨/年的符合欧盟GMP 要求的造粒（聚乙二醇系列）车间；目前在建年产2800 吨食品医药级聚山梨酯（80）项目。除了目前已有产品外，我们预计公司可能向附加值更高的原料药、注射用药辅延伸，远期可能进一步布局高端PEG 修饰剂。

    　　盈利预测与估值

    　　疫情反复，基建地产增速放缓，我们下调公司2022 年盈利预测至32%至4.3 亿元，并首次引入2023 年盈利预测5.3 亿元，当前股价对应2022/2023 年15/13 倍市盈率。考虑盈利下调及未来2 年公司业绩增速相对较快，我们下调公司目标价12%至11 元，对应17/14 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有14%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　宏观经济下行；公司中长期成长性的不确定性；环保及安全等经营风险。