结构件剥离20 年全面收官，高端智能装备平台(创世纪)成公司核心主体。

    创世纪为国内高端智能装备龙头制造企业（公司控股96.44%），旗下拥有Taikan 台群、Yuken 宇德两个品牌，主要对应下游为3C 和通用领域，产品包括钻铣攻牙加工中心、零件加工中心机、模具加工中心机、龙门加工中心机、雕铣机、玻璃精雕机等数控机床等中高档CNC 装备产品，能为客户提供整套解决方案。公司1) 掌握主流客户，服务供应商生态链；2) 性价比高，技术比肩日系，价格低；3）技术成果转化+售后响应快；４）产能充足。公司通过抓住3C 机遇成为CNC 钻铣攻牙细分领域龙头，高速钻铣攻牙加工中心系列累计出货量位居国内单项产品行业第一，未来3C+通用并进，着力发展高端智能装备业务及持续培育智能制造两大板块，长期对标通用设备龙头山崎马扎克、通快等。

    创世纪业绩稳健，成长动力足盈利能力强。剥离后公司业务板块分为高端智能装备（核心）及智能制造服务两大板块，19 年营收体量分别为21.81、0.22 亿，毛利率分别为19 年29.39%、41.25%，远超剥离前公司整体水平。高端装备板块19 年3C 和通用机型营收占比分别为63.69%、36.31%；量价方面：高端设备19 年销售1.1 万台，单台价格在20 万左右波动。20 年随着疫情复工复产+3C 设备渗透，公司订单创新高，预计20Q1 实现归母净利润1.48 亿元-1.52 亿元，yoy+990.00%—1,020.00%。此外，剥离持续推进成效显现，公司整体20Q1 经营性现金流转正, 资产负债率从18 年67.16%降至20Q1 的60.85%，定增落地有望进一步改善资本结构。展望未来，创世纪继续完成可转债业绩承诺动力足（20-21 年净利润>4.4、4.8 亿元）,主要逻辑：

    1) 3C 设备迎新春，优先受益于5G 全周期建设+国产化加速：金属：1)CNC 设备存量+更新替换带来切入机遇，供应链本土国产化加速；2) 5G 换机+基建+可穿戴崛起，拉动相关金属加工设备需求；非金属设备：玻璃新纪元，拉动精雕+热弯机需求；陶瓷结构件/功能件5G 应用广。

    2) 发展通用设备保证中长期发展，传统行业变革提供切入契机。通用设备市场空间相较单一的3C 设备市场规模有较大提升，公司优势的金属切削领域占比最大（53.2%），有利于公司优势延伸产品拓展。其中，汽车为我国金属切削机床主要下游（45%），新能源汽车渗透替换为公司发展提供契机。此外，公司持续培育智能制造板块，定位机械装备智能工厂信息系统整体解决方案提供商，工业4.0 推进下板块空间大。

    投资建议：公司为“被忽略”的CNC 设备细分领域龙头，轻装上阵持续打造智能设备制造平台型企业，业绩拐点显现。预计公司20-22 年净利润为2.83、4.15、5.48 亿元，给与公司21 年PE=25x，对应目标价7.3 元/股。

    风险提示：结构件剥离缓慢、5G 基建不及预期、客户拓展缓慢