剥离传统结构件业务接近尾声，聚焦高端制造；股权转让+定增，创世纪创始人夏军成实际控制人。劲胜智能早期从事消费电子精密结构件业务，近两年受行业景气下降影响出现亏损。公司主动调整战略方向剥离消费电子结构件业务，聚焦子公司创世纪业务，目前剥离已接近尾声。创世纪是国内CNC 细分领域龙头，旗下拥有Taikan 台群、Yuken 宇德等品牌，数控机床产品品种齐全，涵盖金属切削机床、非金属切削机床、激光切割机床等三个主攻方向，主要面向3C 消费电子领域、5G 通讯等领域。2019 年销售数控机床的1.1 万台，国内细分市场份额达30%，其中3C 机型实现营业收入13.23 亿元，占全部CNC销售收入的62.56%。非3C 通用机型中，应用于5G 通讯领域的机型受5G 产业加速发展拉动占比迅速提升。

    5G 带动消费电子市场景气度上行叠加苹果供应链调整，3C 固定资产投资增速提升，带动3C 加工设备销售，创世纪作为该细分领域龙头受益弹性大。（1）5G 换机潮来临，3C 领域投资明显提速；（2）苹果供应链调整，内资厂商的占有率逐渐提高，特别是金属结构件加工领域，内资代工厂的崛起叠加成本压力，CNC 设备进口替代加速；（3）产品技术升级加工精度要求调高，催生设备替换需求，2015-2017 年集中采购CNC 设备有望在未来两年开启存量更新升级周期。受益以上三点，公司消费电子CNC 业务有望恢复快速增长，在未来两年超越2017 年高点。

    数控机床年市场空间超千亿，未来进口替代空间广阔，公司优选赛道，通用数控机床规模迅速提升。我国是机床消费第一大国，2019 年达到223 亿美元，但大而不强，数控化率低、国产化率低，高端机床长期依赖进口。创世纪重视研发，始终立足于中高端机床产业。近年来，随着5G 基站建设加快以及新能源汽车行业大发展，公司通用数控机床销售迎来爆发式增长。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年实现营业收入38.10、45.59、54.85 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为4.09、8.05、10.20 亿元（其中子公司创世纪2020-2022 年实现营业收入34.77、45.59、54.85 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为6.00、8.05、10.20 亿元）。暂不考虑定增对股本的影响，对应EPS 为0.29、0.56、0.71 元，对应PE 为26 倍、13 倍、10 倍。

    公司经历困境反转，正式聚焦高端装备制造业，且下游3C 行业进入资本开支扩张周期，5G、新能源等新领域持续发力，业务进入快速成长期，对标3C 自动化领域公司平均估值，2020 年39 倍，2021 年30 倍，给予劲胜智能2021年25-30 倍估值，目标价范围14.06-16.87 元，首次覆盖给予“强推”评级。

    风险提示：结构件业务剥离缓慢，5G 通信建设、普及度不及预期，下游客户开拓不及预期，商誉减值风险。