事件：公司发布20 年半年度报告，20H1 营收15.48 亿元，yoy-47.38%，归母净利润1.4 亿元，yoy+928.4%。

    点评：我们持续推荐公司，看好公司成长为中国“发那科”。公司结构件剥离20 年全面收官，短中长期成长逻辑顺畅。3C 设备迎新春，优先受益于5G 全周期建设+国产化加速+客户定增扩产，发展通用设备保证中长期发展，传统行业变革提供切入契机。坚定看好公司，持续推荐！

    中报业绩符合预期，剥离持续推进。公司20H1 营收15.48 亿元，yoy-47.38%，归母净利润1.4 亿元，yoy+928.4%，对应二季度营收10.41 亿，归母净利润1.26 亿元。具体细分板块，20H1 公司高端智能装备板块受益于在苹果供应链渗透率快速提升、5G 基站建设加速，板块实现12.71 亿元，yoy+19.17%，毛利率30.74%（创世纪及其下属企业净利率16.4%）；此外，公司持续推进剥离精密结构件业务，精密结构件业务收入占比持续下降，实现营收2.45亿元，占比15.86%，毛利率-2.95%，智能制造服务0.016 亿元。具体分析高端智能装备交付情况，公司3C 系列产品/高速钻铣攻牙加工中心系列出货3374 台，占比第一大为49.41%，5G 类系列产品（立式加工中心、玻璃精雕机）合计出货2970 台，占比43.5%，此外其他系列产品（龙门/卧式/线轨/硬轨）出货484 台，占比7.09%。

    中国“发那科”：剥离20 年全面收官迎业绩拐点，短中长期成长逻辑顺畅。

    3C 设备迎新春，优先受益于5G 全周期建设+国产化加速：金属：1） CNC设备存量+更新替换带来切入机遇，供应链尤其是苹果供应链本土国产化加速， 此外，下游钻铣攻牙加工中心产品订单充足，并实现快速增长；2） 5G 换机+基建+可穿戴增长，拉动相关金属加工设备需求；3）非金属设备：5G 玻璃新纪元，拉动精雕+热弯机需求；陶瓷结构件/功能件5G 应用广。

    发展通用设备保证中长期发展，传统行业变革提供切入契机。通用设备市场空间相较单一的3C 设备市场规模有较大提升，公司优势的金属切削领域占比最大（53.2%），有利于公司优势延申产品拓展。其中，汽车为我国金属切削机床主要下游（45%），新能源汽车渗透替换为公司发展提供契机。此外，公司持续培育智能制造板块，定位机械装备智能工厂信息系统整体解决方案提供商，工业4.0 推进下板块空间大。

    投资建议：公司为“被忽略”的CNC 设备细分领域龙头，轻装上阵持续打造智能设备制造平台型企业，业绩拐点显现。预计公司20-22 年净利润为2.83、4.15、5.48 亿元。

    风险提示：中美贸易战恶化、5G 建设不及预期、国产化缓慢、智能板块销售不及预期