事件：

    4 月26 日，公司发布2020 年年报及2021 年一季报。2020 年，公司实现营收34.75 亿元，归母净利润-6.95 亿元；一季度营收11.41 亿元，同比增长（调整后）125.34%，归母净利润1.34 亿元，同比增长（调整后）654.47%。

    点评：

    20 年3C 机床出货量占据主要位置，21Q1 通用机床表现优异2020 年，公司数控机床销量15657 台，同比+39.47%；出货量（含部分租赁交付）20364 台，其中，以钻攻机为主的3C 系列机床出货量15278 台，以立加V 系列为主的通用机床5086 台，3C 系列占据主要位置，通用机床提升空间较大。2021 年一季度，数控机床产品出货量5531 台，其中3C系列2929 台，占2020 年全年的19.17%；通用机床2602 台，占2020 年全年的51.16%，公司在通用领域的快速布局成效显著，出货量比较亮眼。

    经营现金流显著提升，期间费用持续优化

    2020 年，主业所在子公司创世纪机械毛利率29.69%，净利率16.46%，盈利能力与2019 年持平；经营现金流净额6.74 亿元，同比+165.43%，主要系数控机床销售规模大幅提升，收款良好，现金流得到较大优化；截至2020年底，结构件相关的剩余资产2.65 亿元，占总资产比例3.49%，整体规模不大且将持续减少，预计未来不存在显著减值压力。2021 年一季度，子公司营收11.12 亿元，同比+196.15%，归母净利润1.8 亿元，同比增长217.61%；公司不断强化弹性费用控制，期间费用率（不考虑股权激励费用影响）13.44%，同比-5.21pcts；净利率16.12%，同比+1.1pcts。

    产能逐步释放，加速3C 系列机床进口替代，拓展高端通用机床领域2020 年，公司的中高端数控机床产品与服务获得了诸多一线客户的高度认可，比亚迪电子、富士康、领益智造、蓝思科技、欧菲光、长盈精密、中国中车、上汽通用、中航工业等多个知名用户已成为公司产品的重要客户。

    2021 年，公司将继续围绕大3C 领域及关键核心用户进行渗透，提升进口替代比重，同时继续提高立式加工中心市场份额，提升该领域的品牌知名度和美誉度；在产能拓展方面，加快东莞沙田（一期）基地及宜宾基地建设进度，按计划实现投产，缓解产能紧张局面。

    投资建议与盈利预测

    我们预计，公司2021 至2023 年归母净利润6.61/9.67/12.35 亿元，对应P/E 分别为28/19/15 倍，维持公司“买入”投资评级。

    风险提示

    手机供应链厂商后续扩产不及预期；CNC 加工设备过剩；市场竞争加剧。