2021H1 归母净利润快速增长，信用减值损失影响公司归母净利润。公司公告2021 半年报，2021H1 实现营业收入23.49 亿元，同比+51.80%，归母净利润2.45 亿元，同比+70.82%；2021Q2 实现营业收入12.09 亿元，同比+16.05%，归母净利润1.10 亿元，同比-12.00%。2021H1 公司销售毛利率/销售净利率分别为31.47%/10.31%，同比分别+5.60/+1.39pct；2021Q2 公司销售毛利率/销售净利率分别为31.96%/9.00%，同比分别+8.00/-2.98pct。

    　　公司2021H1 信用减值损失为0.68 亿元，主要应收账款增加及根据《企业会计准则》要求调整预期损失率所致，加回后2021H1 归母净利润为3.13 亿元，同比+123.39%。

    　　公司持续投入整机、零部件研发，已见成效。根据2021 半年报，在整机研发方面，公司基于用户侧不断提高的加工需求，持续推动整机加工精度、加工速度、加工效率、稳定性的代际提升。目前公司已完成“第六代”钻攻机的整机研发及批量生产。在钻攻机整机技术研发的基础上，结合通用机床客户的加工特点，公司开发出新一代立式加工中心明星产品T-V856S，获得市场的高度肯定。除此之外，公司在龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床等整机研发方面也取得积极成果。在关键部件研发方面，公司在主轴、刀库、B/C 轴转台、直角铣头、数控系统等核心部件技术研发方面取得积极成果，目前已获得主轴相关专利15 项，并实现50%的自主化率；获得刀库相关专利24 项，并实现90%的自主化率。

    　　盈利预测。预计公司 2021/2022/2023 年实现归母净利润 5.89/8.82/10.79亿元，对应 EPS 分别为0.39/0.58/0.71 元/股。对比可比公司估值，我们认为，公司作为行业龙头、竞争力强，未来有望持续直接受益行业的快速发展，业绩有望稳定增长，因此给予公司 2021 年 45-50 倍 PE，合理价值区间为17.55-19.50 元/股，对应PS 为6.0-6.7 倍，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。3C 行业发展不及预期，新产品拓展不及预期，通用领域客户拓展不及预期。