事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收27.86 亿元，同比-28.22%，实现归母1.62 亿元，同比-62.89%，实现扣非归母0.87 亿元，同比-74.08%。

    2023Q3 业绩触底，在手订单回升，未来出货展望积极。

    （1）成长性：2023 年前三季度，公司营收同比下降28.22%，归母同比下降62.89%，业绩下降的主因是消费电子市场终端需求下滑。2023 年前三季度，公司3C 业务收入为10.51 亿元，占整体营收比重为37.72%，较上年同期减少9.27 亿元，同比下降46.88%，是2023 年前三季度业绩下降的主要原因。我们判断，3C 景气度已触底，以华为和苹果为代表的消费电子龙头持续推出新品，产业链代工企业开工率有望不断提升，对设备的采购意愿将增加。截至10 月底，公司在手订单较三季度末出现回升，四季度出货展望积极。

    （2）盈利能力：2023 年前三季度，公司毛利率为22.67%，同比下降3.65pct，净利率为6.26%，同比下降5.03pct。盈利能力下降的主因是毛利率较高的3C 业务占比下降，而通用业务现阶段属于市场拓展期，以快速提升市占率为主要目标，因而毛利率不及已在行业内形成明显优势的3C 业务毛利率。我们判断，随着3C 景气度率先复苏，3C 业务占比将有所提升，进而提振公司盈利水平。此外，公司通用板块中高端机床（龙门、卧加、五轴等）正在快速拓展（2022 年龙门取得50%的销售增长），亦将对盈利能力产生正向贡献。

    持续推动钻攻中心的非3C 应用，通用机床持续高端化。

    钻攻机：公司钻攻机产品主要分为3C 应用和非3C 应用两类。公司3C 钻攻机主要应用于手机、平板、PC 等产品，具有较强的品牌影响力和市场竞争力，国内出货量领先，2022 年公司“3C 高速钻攻中心”成功入选2022 年国家级单项冠军产品。同时，公司面对新能源汽车、AR/VR、高端医疗等新兴市场的需求，推出“S 系列、SE 系列类通用型”钻攻机。通用款钻攻机销量位居国内单项产品行业第一，2022 年实现销量超5000台，同比增长40%，占比约70%。公司非3C 化推广效果显著。

    通用机床：立加是公司现阶段的核心产品，2021 年出货量超过10000 台，市场占有率约10%，排名行业第一。同时公司不断向高端机领域拓展，龙门由公司自主研发生产，是现阶段大力拓展的产品之一，2022 年取得50%的销售增长，预计未来仍将保持高增速。五轴加工中心是公司种子产品，2022 年公司成立合资公司广州市霏鸿智能装备有限公司，主营五轴机床，已先后推出了一系列高端产品。五轴加工中心有望提高公司产品附加值，实现国产替代，加速公司转型升级。

    维持“增持”评级。基于公司前三季度的业绩表现和我们对行业需求复苏进度的预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为3.23/4.21/5.26 亿元（前值为4.04/5.47/6.91 亿元），同比分别-15%、+15%、+13%，对应的PE 分别为36/28/22倍。

    风险提示：3C 复苏进度不及预期、公司接单不及预期、通用机床高端化进度不及预期。